| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月06日 14:18 |
作者： |
宋晗 |
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撰写时间： |
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投资要点：
统计局公布了1-5月份工业企业的运行数据，医药行业平稳增长，前五个月共实现销售收入3220亿元，同比增长18.07%，比2008年同期减少了11个百分点，比2009年1-2月份减少了0.9个百分点，实现利润总额309亿元，同比增长16.83%，比2008年同期减少30个百分点，比2009年1-2月份减少3个百分点；
如果剔除原料药的因素，行业的增速要快于第一季度，维持全年销售收入增长20%，利润增长25%的预测；
化学制剂子行业2009年1-5月份实现销售收入1039亿元，同比增长19.93%，增速比2008年同期减少了7.5个百分点，但是比2009年1-2月份提高了近3个百分点，2008年第四季度和2009年第一季度基本上就是这一轮周期的底部；
2009年1-5月份，中成药子行业实现销售收入675亿元，同比增长19.44%，比2008年同期只下降了不到5个百分点，是所有子行业中增长最快和下降幅度最小的子行业。实现利润总额70亿元，同比增长27.93%，增长速度也领先行业，表现为较好的抗波动性；
2009年1-5月份化学原料药子行业共实现销售收入729亿元，同比增长8.30%，增速比去年同期大幅下滑，但是比2009年1-2月份有所恢复，1-5月份实现利润总额54亿元，同比下降了4.13%，是医药行业中唯一负增长的子行业；
2009年1-5月份生物生化子行业实现销售收入286亿元，同比增长21.46%，依然是增长最为快速的子行业，利润总额36亿元，同比增长20.69%，比2008年同期和2009年1-2月份都大幅的放缓，主要是2008年同期的基数较高以及一些生化提取物产品的价格有所波动。生物生化子行业，尤其是生物子行业未来依然是增长最快的子行业；
从各个子行业销售收入占比变化来看，制剂行业依然是未来几年医药行业增长的主力，化学原料药占比会维持下降的态势，生物生化子行业保持增长，但是占比依然较小；从行业的发展和上市公司的估值来看，我们认为下半年低估值的制剂类个股更有投资价值，包括天士力、双鹤药业、三精制药和白云山，以及从原料药向制剂转型的个股海正药业和华海药业。（详细内容请参阅附件）
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