| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 15:05 |
作者： |
闫亚磊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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核心观点:
1．白酒提价始于中档
山西汾酒打头阵白酒提价预期强，中档酒先行。最近税务总局下发通知要求加强白酒消费税税基的管理，增强了市场对于白酒通过涨价转移消费税负担的预期。但是之前市场预期主要集中在贵州茅台等高端白酒公司，但是此次提价的品种反而为中档品，具体原因我们分析如下：经济不景气给中档酒的发展带来机遇，一方面高档白酒采取控量保价策略，为中档酒挤出增量空间，另一方面，消费者消费能力下滑提高中档酒的消费需求。
山西汾酒打头阵。山西汾酒发布公告：为适应公司发展战略需要，进一步理顺产品价格体系，根据目前公司产品市场供求情况，公司决定从2009年6月26日起对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右。
2．提高山西汾酒的盈利预测和投资评级
之前我们对山西汾酒09年和10年的盈利预测分别为0.75元和0.85元，分别提高至0.8元和0.94元，目前23.92元股价对应的市盈率分别为29.9元和25.45元，估值基本合理。如果加强白酒消费税税基管理政策出台，汾酒是受影响最小的公司之一。公司整个产品结构偏中档，受经济下行影响较小。未来不排除其他老白汾系列酒提价，短期股价仍有上涨的空间，上调评级至买入。长期看，决定公司业绩发展的关键在于山西省外市场的开拓。
3．关注其他提价预期强的中档白酒
推荐泸州老窖建议投资者关注其他具有提价预期的中档白酒。推荐泸州老窖。泸州老窖有意将旗下的中档酒泸州老窖特曲打造成为出厂价200元，销量在2万吨的商务用酒。销量目前在6000-8000吨，实现2万吨短期较有压力，但是公司表示会在未来两三年内实现老窖特曲出场价200元的目标，目前出厂价为148元，提价预期强烈。
另外，泸州老窖控股的华西证券09年业绩有望实现大幅增长。华西证券自营规模较小，主要收入和利润来自于经纪业务。
提高泸州老窖09年和10年每股收益预测至1.19元和1.44元，提高目标价至32.75元。维持之前的买入投资评级。
4．风险提示：加强白酒消费税税基管理政策未定
(具体内容详见附件)
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