| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月23日 15:30 |
作者： |
郑方镳 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
国务院关税税则委员会近日发布通知，自2009年7月1日起，对部分产品的出口关税（包括暂定关税和特别关税）进行调整，其中包括取消部分化肥及化肥原料的特别出口关税，以及调整尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等3项化肥产品征收出口关税的淡、旺季时段等措施。
点评：
化肥出口关税整体下调。本次化肥及其原料产品的出口关税下调是继08年12月1日化肥产品出口关税大面积下调之后的进一步调整。根据《通知》所附关税调整表，本次关税调整主要包括两个重点：（1）取消了磷矿石、黄磷、磷酸、合成氨等化肥原料以及氯化铵、重过磷酸钙等化肥产品的特别出口关税，代之以较低的出口暂定关税；（2）延长了尿素、磷酸一铵、磷酸二铵征收出口关税的淡季时段，将尿素的淡季出口税率适用时间延长一个月，磷酸一铵、二铵的淡季出口税率适用时间延长一个半月。（具体调整方案见表1）。
改善企业经营环境，磷化工行业受益较大。09年以来，由于国际化肥市场价格延续08年底的低迷态势，同时需求不旺，国内化肥出口量大幅萎缩。1-4月，我国累计出口化肥量同比下降63%。加之国内市场旺季不旺，化肥企业经营普遍较为困难。因此我们分析，本次出口关税的调整，主要目的在于改善化肥相关企业的经营环境。
对于尿素、磷酸一铵和磷酸二铵等氮肥和磷肥主要品种，本次政策调整的直接效应还需看进入淡季后的国内外市场比价关系。目前国际市场相关产品价格比国内约低5%-10%，但若进入淡季后国际市场比价提升，将有助于国内氮肥和磷肥企业产品打开出口市场。
本次关税调整大幅度调低了从磷矿石到磷酸的磷化工系列产品出口关税，对于磷化工行业的帮助较大。
磷化工是中国具有资源优势的行业，出口关税下调到10%（磷酸）至35%（磷矿石）之间，预计将较明显地拉动相关产品的出口，帮助磷化工行业改善经营环境。但同时我们也认为，虽然关税政策的调整能够阶段性地改善企业盈利，但是行业能否真正走上健康发展的轨道还需看落后产能的淘汰、行业竞争格局的优化等更深层次因素的改善。
维持重点公司“推荐”评级。本次关税政策调整对于化肥和磷化工行业的相关企业构成利好。由于政策效应的具体影响程度尚需观察，因此我们暂不调整重点公司的盈利预测。维持对华鲁恒升、兴发集团、兴化股份和柳化股份的“推荐”评级。（具体内容详见附件）
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