| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月22日 14:24 |
作者： |
靳雪翔 |
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撰写时间： |
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攻守兼备的估值洼地。
从今年年初至今，整个电力板块一直是市场最落后的板块之一。国内电力企业的海外上市股已引起了寻求板块轮换的投资者的高度关注。目前，A股电力行业的PB为2.56倍，既低于3.5倍的A股平均水平，也低于2.78倍的历史平均水平，其中火电行业的PB为2.23倍，更是整个市场最低。
我们认为煤价和07年相比较高以及受经济下滑影响导致的机组利用小时下降等大量的负面消息已经反映并消化在历史股价之中，市场需要重新认识一些正在涌现的积极的股价的推动因素：
1）发电量底部企稳：今年以来，发电量逐月恢复。从去年底今年初一度出现的两位数的下滑，到当前连续４%左右的降幅，不仅表明发电量同比加速下滑的势头已经‘遏止’，而且显现了明显的‘稳定’态势，处于‘Ｕ’字形的底部。6月上旬，全国统调发电量同比下降0.17%，降幅与5月份相比大幅缩窄，其中日均发电量达97.64亿千瓦时，为今年以来最高水平。
2）煤炭价格相对稳定：目前秦皇岛港动力煤5500大卡/千克平仓价为575-585元/吨，5800大卡/千克平仓价为600-620元/吨；1-5月，山西优混煤平仓价均价582元/吨；相比最高平仓价降幅约40%。由于煤价占发电成本的比重较大，煤价的回落使电力企业恢复盈利。随着下游需求恢复，煤矿的产能利用率也将逐渐提高，煤炭供给相对宽松的态势短期内不会改变，决定了煤炭价格将以相对稳定为主。
3）用电量降幅收窄：1-5月份，全国工业用电量为13444.15亿千瓦时，同比下降3.66%。随着刺激计划显现成效，高耗能行业复产,电力需求显现回暖迹象7月份有望实现近一年来首次同比正增长。（详细内容请参阅附件）
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