| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 14:21 |
作者： |
余兵;王德安 |
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财政部等七部委于09年6月10日联合印发了关于《汽车摩托车下乡操作细则》的通知，在下乡企业认定、下乡产品销售、补贴条件及标准、补贴资金审核、监督管理等方面做了具体规定。
2009年3月13日财政部等七部委联合印发了《汽车摩托车下乡实施方案》，政策出台当天我们对该事项进行了点评（见相关报告“汽车摩托车下乡实施方案点评----下乡春风暖四方”）。
今天公布的操作细则对前期实施方案略有修改，主要是增加了补贴范围。
1、政策修正背景汽车下乡政策已实施3个月左右时间，从实施效果看，该政策对微型客车行业影响积极。微型客车行业不仅受益于下车下乡补贴政策，还受益于小排量减税政策，因此该类产品成为今年以来销量增长速度最快的汽车品种。与此同时，轻卡产品受益状况不明显，主要是原政策要求较高：农民必须将拥有的三轮汽车或低速货车报废后换购轻型载货车方能享受补贴，该条款在实际执行过程中出现政策门槛较高、受益范围较窄、流程环节较多等问题，导致政策效果欠佳。
另外，原政策补贴范围偏窄，在广大农村地区广泛使用的微型卡车未能纳入补贴政策范围内；农民直接购买轻型载货车也不能享受补贴。
为提高政策效果，新颁布的操作细则扩大了补贴对象范围，一是农民车主报废三轮汽车、低速货车后，可购买品种增加了微型载货车；二是增加了农民直接购买微型载货车、轻型载货车补贴条款。
总体而言，新政策对补贴范围进行了调整，将明显改善政策效果，对汽车行业特别是轻卡和微卡产品产生更加积极的影响。2、汽车下乡助推2009年行业快速增长我们维持前期看法：
汽车下乡政策有助于提高农民购买能力，加快农村消费升级，促进汽车摩托车产销增长和产业结构优化升级。
改善轻微型卡车行业运行态势。
微客将成为2009年增速最高的汽车子行业。
根据本次汽车业振兴规划细则，我们略为调高对2009年汽车销量的预测，全年销量在1130万辆左右，增长幅度约20.5%。需要说明的是，我们判断汽车业振兴规划对2009年影响积极，但可能提前透支部分产品2010年的市场需求。3、对龙头企业影响积极目前国内市场上，轻卡、微卡、微客龙头企业品牌知名度较高，在质量、售后服务方面较为稳定成熟，有望在本次汽车下乡中获得更大销量份额。
我们认为：生产微客、微卡的龙头企业上汽通用五菱、长安汽车；生产轻卡的龙头企业北汽福田、江淮汽车、东风汽车等；生产小排量发动机的企业东安动力、云内动力等；生产摩托车发动机的宗申动力等企业受益本次汽车摩托车下乡活动较为明显，汽车摩托车下乡将给这部分企业带来收入和利润不同程度的增长。4、投资建议：关注受益品种在企业利润结构中的比例从上市公司情况看，由于微轻卡、微客产品单车毛利率较低，在部分公司利润结构中占比较低，因此，销量提升未必能大幅提升上市公司业绩。
在我们下表给出的上市公司中，汽车下乡对公司利润影响比较大的企业主要是福田汽车（600166）、宗申动力（001696）。
其中，福田汽车（600166）的轻卡业务占到公司营业利润的46%；宗申动力（001696）的摩托车发动机业务占到公司营业利润的80%以上。(具体内容请见附件)
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