| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月08日 15:55 |
作者： |
陈伟彦 |
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事件：国家发改委近日发布“节能产品惠民工程”高效节能房间空调器推广目录（第一批）。
政策推进时间超出之前预期。此次政策从出台到具体实施推进仅用10天，在10天内即完成企业投标、部委审核、正式公布并具体实施的过程，进程超出我们之前预期。节能补贴政策在6月初即开始实施利好空调企业，避免了旺季期间因消费者持币等待而对需求的负面影响。
行业高集中度态势明显。此次进入节能空调推广目录的空调企业有19家，少于家电下乡的23家。更关键的是，企业中标型号与其市场份额有较好的一致性，全部中标1140个型号中：格力269款、美的210款、海尔73款；二线空调品牌中除志高198款外，其余均较少（海信26款、长虹37款、格兰仕16款、奥克斯10款），而除松下（67款）外，其余外资品牌中标型号均很少。中标型号数量反映了企业在1/2级能效定频空调上的产品储备，也是企业获取终端市场竞争优势的重要保障。
降价刺激需求、整体毛利率同比可提升。节能补贴政策将加大4/5级能效空调库存清理的短期压力仍较大，对这部分产品的毛利率构成短期压力，但在财政补贴的刺激下，中高端的1/2级能效空调不仅实际毛利率可更高，而且占比也将明显提升，预计龙头企业下半年整体毛利率可同比提升。
其余家电产品的节能补贴政策预期近期可推出。包括变频空调，以及冰箱、洗衣机、平板电视等8类产品的节能补贴政策正制定过程中。
投资建议：维持“增持”评级，推荐青岛海尔、格力电器，关注美的电器。
风险提示：补贴时间的持续时间尚不确定。根据国家发改委官员表述，当节能产品市场份额达到一定水平（如30%以上），基本实现产业化、规模化生产和成本降低后，财政即不再给予补贴。
（具体内容详见附件）
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