| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月01日 15:14 |
作者： |
陆勤;黄伟;颜彪;冉飞 |
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撰写时间： |
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大气污染治理仍面临较大压力。以煤为主的能源结构是我国大气污染的主要原因，2008年SO2排放量比2005年下降8.95%，取得较好成绩。但氮氧化物的污染没有切实的治理措施，我们认为下阶段大气污染治理的重点一方面继续巩固脱硫，另一方面将加快对脱硝的治理。环保行业是政策推动型行业，金融危机对市场需求影响不是很大。
除尘业务市场规模稳定，龙头企业继续受益。我国除尘市场比较成熟，市场存量较高，市场集中度不断提高。工业粉尘和烟尘去除率达到90%以上，市场较为饱和；新增需求主要来源于设备（主机和配件）的更新换代需求和烟尘排放标准提升后新增需求。我们认为2009-2010年保持200亿元的市场规模是有保障的。除尘市场有进一步向行业龙头集中的态势，因此行业龙头将继续受益。
对电力脱硫业务前景“暗淡”的质疑。虽然未来火电装机有下降趋势，但目前仍有1/3的老机组具有脱硫需求，而新增机组也面临脱硫需求，我们预测2009-2010年火电脱硫市场将分别达到120亿元和90亿元。烧结烟气脱硫成为新的增长点。我们认为在08年-09年示范项目的带动下，2010年烧结烟气脱硫市场容量将达到130-180亿元。对于技术实力较强、有相关项目背景、与钢铁企业关系密切的厂商而言机会较大。
脱硝业务前景“明朗”。从近期国家一序列的政策行为看，脱硝将成为脱硫之后污染治理的又一重点。“十一五”末火电机组存量带来的脱硝市场潜在容量将达到680亿元左右，即使不考虑“十二五”期间新增火电机组，2010年-2015年平均每年脱硝市场容量达到136亿元。未来国内脱硝市场对于有较多项目经验、有技术优势和成本优势的企业而言，相对更有竞争力。
通过对行业前景的分析，我们给予环保设备行业“强于大市”评级。从技术实力和财务分析的角度，我们认为龙净环保和菲达环保的比较优势明显；从业务发展及布局看，菲达环保的行业风险抵御能力不如龙净环保。综合来看，我们认为龙净环保（600388）具备更强的竞争优势。关注钢材等原材料价格波动的风险，政策发生改变导致市场变化的风险。（详细内容请参阅附件）
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