| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 15:48 |
作者： |
黄薇 |
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1.业绩同/环比增长
1.1同比：有效税率下降对08年净利润贡献近半08年各上市银行继续保持较好增长势头，在上半年加息的背景下大部分银行的贷款利率继续提升，信贷投放强劲，同时由于08年税率改革，在营业利润仅增长17%的情况下净利润增长了30.46%。
1.2环比：09年1季度营收继续萎缩净利润大幅攀升08年1季度到09年1季度上市银行的营业收入逐季递减，半数上市银行在08年第4季度营收环比下降。虽然1季度信贷投放强劲，但由于息差下降严重，同时生息时间较短，仍有11家上市银行09年1季度营收继续萎缩，但由于拨备幅度大幅减轻，全行业净利润环比增速高达167%。
2.资本充足情况：多数银行09年有资本补充计划从上市公司计划来看，09年有资本补充计划的银行不在少数，其中，浦发定向增发不超过150亿；兴业计划发行180亿次级债；民生计划发行次级债及寻找定向增发的战略投资者；深发展计划09年资本充足率提升到10%以上，发行次级债和混合债的计划已经上报等等。
3资产质量情况：关注不良余额的反弹08年年报显示各银行后三类即不良贷款率大都下降，但关注类贷款占比有升有降，我们认为这里面有银行从谨慎角度出发，严格划分资产等级的因素，但也不排除部分银行为了做低不良率将后三类贷款上移。后期将继续跟踪不良余额的反弹及关注类贷款的向下迁徙率。
4盈利能力
4.1半数银行ROE较去年有所提升08年净资产收益率最高的三家银行均是股份制商业银行，浦发（35.77%）、招商（28.58%）、兴业（25.90%）。ROA表现靠前的是城商行及部分国有大型银行，南京（1.60%）、北京（1.47%）、工行（1.36%）。
4.2大型国有银行规模效应开始显现大多数银行08年的成本控制能力较07年提升，成本收入比下降的银行有11家，其中表现突出的是大型国有银行中的中行、建行、工行，得益于规模效益的显现，成本收入比均有较大程度的下降。
5贷款增长：不同类型银行后期信贷方向将产生分化随着对大型国有基建项目贷款的争抢陆续进入尾声，中小银行在中长期项目贷款上会有一定压力。预计不少中小银行会将贷款投放方向转到消费信贷、中小企业信贷上来，同时城商行将通过异地分行扩张规模。
6净息差：将在上半年见底6.1贷款重定价已过半截止09年1季度，贷款重定价完成最多的是民生银行，已有近80%的贷款完成了重定价，其次是南京和兴业，年报显示其3个月以内到期的贷款占比分别是65.32%和61.62%；贷款重定价完成最少的是华夏和北京，年报显示3个月以内到期的贷款占比分别是27%和25.57%。贷款重定价的完成意味着净息差的最大下降因素已经体现出来，贷款重定价占比越大后期净息差下降的压力越小。
存款重定价从09年初开始，09年2季度到期的存款占比最大的是兴业（3个月内到期存款占比为75%，下同）、浦发（73%）、华夏（68.7%）、南京（66.3%）。3个月内存款重定价占比较大意味着存款成本将在2季度有明显缩小，有助于净息差的提升。
综合考虑贷款/存款重定价的推进、市场短期收益率提升、贷存比上升等多方面因素，我们认为大部分上市银行的净息差将在09年2季度见底。
6.2高收益资产（贷款）在生息资产中的占比提升
近3个季度以来，大部分银行提高了贷款在生息资产中所占的比重，尤其是在09年1季度，这种现象尤为明显，贷款在生息资产中占比的提升也有助于净息差的止跌企稳。
7投资建议
综合上述业绩、盈利能力、资产质量、信贷投放、净息差等各个方面的因素，我们认为银行业整体资产质量稳定，净息差将在09年2季度见底，以量补价的收入方式进展顺利，调高09年银行业整体净利润增速至5.5%。
个股方面，看好浦发银行（拨备充分；信贷投放增长强劲；盈利能力好）、民生银行（营收环比上升；信贷投放有力；贷款重定价基本完成，净息差有望最快见底）、南京银行（净息差降幅相对较小；异地扩张进展顺利）。
(具体内容请见附件)
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