| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 15:47 |
作者： |
陈锡伟 |
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投资要点：
入境游：维持“前降后稳”的判断。09年1-2月，入境过夜人数为769万人次，同比下降9.4%；入境旅游外汇收入56亿美元，同比下降14.3%。我们维持在年度策略报告中“前降后稳”的判断。
国内游：恢复性增长趋势延续。四川省09年1-2月国内游客数达到3220万人次，同比增长9.5%；海南省1-2月接待过夜游客数达到401万人次，同比增长11%；安徽省54家重点监测景区1-2月份共接待游客520万人次，同比增长45.07%。全年来看，入境游难有大起色，今年将主要依靠国内游的恢复性增长。我们预计09年旅游总收入同比增长10%，其中国内游同比增长15%，入境游收入同比下降6%。
酒店业：高端酒店仍有压力，二季度降幅将趋缓。北京五星级酒店1-2月入住率为38.4%，同比下滑14个百分点；上海五星级酒店1-2月入住率为43.6%，同比下滑12个百分点。我们认为，沿海城市受冲击要大于内陆城市，关注酒店类公司一季报表现不佳风险。
二季度投资策略：1）基本面好、增长确定的龙头公司尽管估值较高，但我们认为仍然是价值投资者需要关注的，如黄山旅游。2）事件型驱动、主题性投资似乎更受市场喜欢，我们列出上市公司涉及的各种主题，供激进投资者参考；3）关注业绩弹性好的公司，一些多元化公司的非旅游业务的业绩弹性较好，如果经济触底，则这些公司容易受到市场关注，如中青旅的地产业务和股票投资业务，华天酒店的地产业务。
一季报展望：我们认为景点类公司的一季报较好（去年有雪灾因素），其中桂林旅游、黄山旅游的业绩有较好的反弹。而酒店类公司的一季报并不乐观，如首旅股份、锦江股份，但由于非酒店业务（如首旅的南山景区、锦江的肯德基业务）的稳定增长会抵消酒店业务的下降。
我们推荐两个组合：1）稳健和激进兼顾的投资组合：黄山旅游＋锦江股份；2）偏激进的组合：峨眉山＋中青旅＋华天酒店。(具体内容请见附件)
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