| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:00 |
作者： |
金麟;蔡荣 |
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市场回顾：年报无行情：
本周银行开始迎来2008年年报的披露，股价表现也因此受到一定的影响。虽然全年增速尚可，但4季度银行业绩表现不佳，这对银行股造成了一定的压力。此外，降低存款准备金率的传闻和美联储宣布购买巨额国债的计划都使得市场对银行资金业务的担忧加大。
个股方面，我们推荐的“浦发、深发展、南京”组合继续跑赢行业。
基本面回顾：越低端，越高级：
最近各家银行对中小企业融资的支持力度都有所加大。驱动因素包括：（1）监管层压力。银监会要求全国性大中型银行最迟不能超过二季度末建立起小企业专营机构。（2）中小银行另辟增长空间。民生银行本周高调推介“商贷通”产品。
个贷领域也有进一步放松。（1）深发展推出“点按揭”。通俗地说，“点按揭”表面上降低了个人的未来利息支出，却也将客户套牢了。在财务上，“点按揭”将利息收入转为手续费收入，并将未来收入提前体现在当期。（2）二套房贷悄然放松。
客户越低端，竞争越高级。从近期零售业务的发展中，我们看到了银行业竞争力提升的希望。这种提升体现在（1）制度层面。“中小企业贷款专营机构”的建设是事业部制改革的进一步推进，这有助于改变特别以块块为主的传统组织结构。（2）
产品层面。通过引进国外成熟产品，更好地识别客户（如通过“点按揭”来吸引和甄别提前还款意愿较弱的客户）和服务客户，银行的客户管理能力因此得到提升。
观点交流和投资建议：年报印证净息差修复潜力：
交行和深发展年报验证我们对“银行净息差具有较大的修复潜力”的观点。
4季度银行净息差的超预期下滑可以归结为（1）信用风险溢价的损伤。（2）期限风险溢价的损伤。但我们认为，随着宏观经济预期的改善，这两方面溢价都有恢复的可能。相关观点在上周周报中已经有所阐述。已披露的这两份年报部分验证了我们上周的观点。4月份我们会就此发布一份行业深度，敬请期待。
（详细内容请参见附件）
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