| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 13:55 |
作者： |
李世新 |
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撰写时间： |
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5月份浆纸业废水排放新标准或是行业景气回升的导火索
新标准的实施将加快占目前总产能约17%的落后产能的淘汰进程，产业分散的文化纸受益最为明显，纸种景气预期沿着“低档文化纸—中高档文化纸—新闻纸”路径逐级传导，形成大文化纸率先突围行业景气谷底的趋势。
三个因素将改善行业当前不利的供需关系
5月环保新标准、产业自我净化及振兴规划三个因素的合力有助于改善当前不利的供需状况——环保新标准实施将缩减存量产能，产业自净压制新增产能释放，振兴规划令出口市场预期扩大。正在下降和预期进一步下降的固定资产投资会带来1~2年暂可预见的景气回升期。
今年纸业需求预期增长5.6%出口依赖不足7%表明纸业市场属相对封闭的国内市场，这决定了其需求主要受国内经济影响。未来经济增长将更多地以投资拉动，使单位GDP纸品消费量下降，在GDP增长8%和单位实际GDP纸品需求下降40吨/亿元的假设下，2009年纸业需求预期增长5.6%，而2010年的增长可能达到8.8%，这支持上述景气回升期的判断。
核心风险提示
经济超预期下滑、环保新标准实施与保增长之间的冲突可能延缓纸业景气的复苏进程。
上调行业评级至“谨慎推荐”
基于行业景气驱动因素显现及纸业当前估值有利，我们主张积极的投资策略，并将行业的投资评级由“中性”上调为“谨慎推荐”。我们同时上调文化纸权益产能占比较大的博汇纸业、银鸽投资、华泰股份、晨鸣纸业和太阳纸业的评级至“谨慎推荐”，维持劲嘉股份“推荐”评级、岳阳纸业“未评级”评级和凯恩股份“谨慎推荐”评级。 （详细内容请参见附件）
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