| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月20日 15:40 |
作者： |
肖征;高利 |
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撰写时间： |
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铜价今年自底部已经反弹超过30%，其中最大的刺激因素是中国国储（SRB）的收购。由于铜价反弹，近期铜业类公司股价涨幅较大，中国国储收储铜将把铜价推向何方？我们在此给出一些我们的看法。
一、SRB收储铜推高铜价
今年以来，由于中国国储（SRB）对金属铜的大量收购，铜价自底部反弹已经超过30%（当然刺激铜价反弹还有一些其它因素，包括指数基金调仓、中国废铜紧张影响产量以及对中国电网投资拉动铜需求的较好预期，不过国储收铜绝对是铜价反弹最大的功臣）。由于3000美元的铜价仍高于绝大多数企业的成本，我们认为如果没有国储的收购，目前铜价可能仍在3000美元以下运行而不是现在的3800美元。
二、铜是中国最缺的大宗金属，SRB收储铜和我们08年年报的观点一致
我们曾在08年的年度报告中提到：由于铜是中国所需大宗金属中自给率最低的品种，而且我国铜资源无论是在矿床规模、矿石品味还是开采难度上相比其它国家都处于劣势，由于较低的资源自给率，每年我国都需从国际市场上买入大量的高价铜。因此，如果国储出手在国际市场上采购金属，铜的最可能性最大。
三、收储推高将中国铜表观需求
从2003年以来中国的表观消费量来看，03、05、07年为高峰期，04、06、08年为低潮期，我们认为是国储、生产商、贸易商的隐形库存的建立与释放造成了中国精铜进口大致为2年的循环周期。其中尤以SRB对市场的影响最大，我们估计在2004～2006年SRB铜建库量超过40万吨。自08年11月份以来，尽管随着次贷危机的深化中国的铜需求增速有所放缓，但是表观需求增速却开始回升，这从另一个侧面说明了国储收购铜的事实。SRB如果继续收储会否使中国09年的表观需求增速恢复到03、05、07年50%的最高水平？我们暂不得而知。(具体内容请见附件)
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