| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 15:16 |
作者： |
李伟奇 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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金融股能获得相对超额收益。上期推荐至今，金融股跑赢沪深300指数2.72%。我们本期依然看好的金融股的超额收益，建议投资者在投资金融股方面再具备一些信心。金融股能获得相对超额收益的理由在于：估值具有安全性，特别是银行股1.82xPB的估值水平具有安全性；1季度业绩增长具有相对优势，我们预计银行业1季度业绩增长-10.4%，相对于其他大行业的亏损以及较大幅度的负增长，银行业的1季度业绩表现支撑估值水平的提升；鉴于保险和券商的业绩预测性差，我们不做过多评价。
投资策略：我们相信，1季度业绩能否超预期将决定金融个股的表现，金融个股的走势也将因此而出现分化。因此，我们推荐的个股从几方面考虑：
基本面情况优于行业平均水平。对于银行股而言，我们以一般性贷款特别是中长期贷款的环比新增作为评判业务发展优劣的标准。我们建议投资者不要过多聚焦在新增贷款总额上，而是应该聚焦在剔除票据贴现后的一般性贷款的新增上。一般性贷款新增具有优势的银行在净息差以及未来业绩表现上的压力相对小。前两个月，大型银行中，建行、中行和交行表现突出；中型银行中，浦发和兴业表现突出。对于保险股而言，我们更倾向于“以量补价”的策略，其中我们最看重的是个人营销渠道的新单增长。中国平安在这方面远高于行业水平，仍将是我们的首选；对于券商股而言，由于08年1季度各项业务基数过高，因此今年1季度业绩同比负增长的可能性仍然较大。我们认为下滑幅度较小的经纪业务占比越高，则业绩同比负增长的程度就越小。海通证券去年1季度的经纪业务占比较高，且自营业绩基数较低，因此业绩负增长的程度有望好于行业平均水平。
1季度业绩增长优于行业平均水平或者超预期。我们预测了金融股1季度的业绩表现，我们本期所推荐的金融个股1季度的业绩增长基本都优于行业平均水平。
估值水平合理或者低估。结合基本面以及估值水平，我们的选股思路是：估值水平高于行业平均水平的个股中，我们需要考虑基本面情况能否支持，浦发和南京行依然值得推荐；估值水平低于行业平均水平的个股中，我们重点考虑个股的基本面有否超预期，对于基本面超预期的个股，我们给予重点推荐，比如交行、兴业、中国平安和海通证券。
投资组合。上期推荐的金融组合跑赢了沪深300以及金融股指数，其中推荐的银行组合以及保险组合均跑赢行业平均收益率，但是推荐的券商组合跑输行业。本期投资组合中，我们以精选个股为主。银行股中，我们维持对浦发和南京行的推荐，理由在于基本面以及业绩增长能见度高；银行股组合中增加对兴业的再推荐以及交行的首次推荐，我们认为这两个公司基本面情况发展良好但是估值水平远低于行业平均水平。保险股中，依然把中国平安作为推荐的首选；券商股中，我们推荐海通证券，理由在于我们认为海通1季度业绩增长负增长较小且估值处于行业平均水平之下。(具体内容请见附件)
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