| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:03 |
作者： |
曹新 |
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钢铁行业基本面依然严峻
我国钢铁产能明显过剩，预计2009年粗钢产量降至4.75亿吨，钢材出口降为3500万吨左右，表观消费量可能出现负增长。虽然原材料价格维持低位运行，但2009年钢材平均价格较2007年可能下降10%，行业盈利能力会继续下滑。行业回暖依赖于宏观经济的复苏，悲观情况下，今年钢铁行业基本面都难有本质的改善。
行业并购重组乃大势所趋
并购重组对钢铁行业健康发展意义重大，虽然重组过程困难重重，但并购重组加快的趋势已经确立。预计到2015年将出现“四大天王”（宝钢、武钢、鞍钢、沙钢）和“两大金刚”（河北钢铁集团、山东钢铁集团），它们的产能均有望达到5000万吨以上。
并购重组酝酿投资机会
我们认为我国当前实行“市场化与政府引导相结合，逐步过渡到市场化”的并购模式较为可行，有三类企业将受益于本轮并购重组浪潮：被龙头收购的特色型钢铁企业；互补性强的区域并购企业；终极受益的钢铁龙头企业。
行业投资建议——持有目前行业基本面依然困难，这正是行业并购重组的良机，并购重组也是行业不可多得的投资亮点。虽然实质性重组面临很多困难，但行业整合是大势所趋，在国家大力支持下，并购重组有望加速推进。
鉴于行业尚未明显好转，对行业依然维持“持有”评级。
就上市公司而言，可重点关注自身基本面良好，并购重组较为确定的上市公司。主要包括引领并购潮流的龙头公司：宝钢、武钢、鞍钢股份；受益于大钢厂并购的区域特色钢铁公司：八一钢铁、韶钢、柳钢、酒钢；技术、产品高度互补的区域并购企业：济南钢铁、莱钢。由于柳钢股份、八一钢铁、济南钢铁目前估值压力较大，暂时给予“持有”评级，其它重点公司给予“买入”评级。
风险提示1、若宏观经济不能明显改观，钢铁行业下游需求难有改善，同时产能过剩压力大，供需关系失衡，钢材价格可能维持低位震荡；2、全球经济形势严峻，国外很多钢材品种价格已低于国内价格，出口严重受阻，今年钢材出口量可能明显减少；3、行业盈利能力将继续大幅下滑，可能引发行业估值中枢下移。
(具体内容请见附件)
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