| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月27日 13:39 |
作者： |
黄守宏 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
国家电网公司要对输变电设备企业进行大规模兼并收购的传言并非空穴来风
维持输变电设备“领先大市-A”的评级
报告摘要：
近期，电气设备产业界传言“2012年国家电科院收入要到达300亿元，中国电科院收入要达到500亿元，国家电网公司要对输变电设备企业进行大规模的收购兼并，拟形成一南一北类似ABB、西门子的两大电气设备总承包商”。
传言并非空穴来风：国网电科院网站上资料证实确有2012年收入达到300亿元的说法，我们从业界了解到国家电网公司在和电气设备企业进行兼并的洽谈。
分久必合：我国是目前最大的电力投资地区，但到目前仍没有成就世界级输变电设备企业，电网技术的发展方向要求一次设备企业和二次设备企业进行融合和合作，产业的整合既是提升重大装备制造水平的要求，也是技术发展的要求。
800亿元收入引发的猜想：1）国家电网公司是最有能力重组国内输变电企业的单位。2）我们猜想将依据地理位置的划分对输变电产业进行组合，北方的公司归属到中国电科院为基础的集团公司，南方的公司归属到国网电科院为基础的集团公司。兼并的方式将包括现资产划转、合资和收购，其中归属地方国资委企业的资产划转是最容易实现的方式，优质的民营企业最终也将纳入到这两大集团公司的体系中来，可能的实现方式是大股东资产转让。初期的重组将是简单的资产做加法，最终将进入精细化管理，在此过程中又会进行一系列的资产整合，包括对已收购上市公司的资产注入，最后实现两大集团公司的整体上市。3）主辅分离、主多分离的要求不会成为重组的障碍，最大的障碍来自产业内不太可能纳入国家电网公司体系内大型电气设备国企的反对，能否实现最终取决于国家的态度。4）如果国家电网公司兼并收购输变电企业组成两大产业集团成为现实，输变电设备产业的格局将发生翻天覆地的变化，尽管招投标将尽量公平竞争，我们可以肯定，进入到国家电网公司体系的电气设备公司将会得到一定程度的扶持，特别是最先进入的公司受益会更加明显。纳入国家电网公司体系的主要上市公司可能的顺序为平高电气、许继电气、国电南自、思源电气、特变电工、荣信股份、天威保变。
风险提示：本报告的目的仅仅是作为一种预见性的猜想，国家电网公司能否进行对输变电产业的重组还有很大不确定性，即便实施起来其间的过程也会是极其的复杂，在目前我们并不会据此调整行业的基本面判断及对公司的盈利预测和投资评级，请投资者防范风险。(具体内容请见附件)
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