| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月23日 15:17 |
作者： |
周涛 |
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主要事件：中国证监会批准上海期货交易所开展线材和螺纹钢期货交易。
按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，中国证监会将尽快批准上期所挂牌其期货合约；钢材期货交易功能汇总如下：
有助于形成钢材现货与期货有机结合的市场体系，规范和完善钢材流通市场；逐步优化钢材价格形成机制，指导钢铁上下游企业合理安排生产和经营，帮助政府部门及时、准确地把握市场变化趋势，及早采取调控措施，保障资源的合理配置和市场的供求平衡；为钢铁生产、贸易和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段，提高企业管理水平，增强市场竞争力，推动钢铁行业的稳步发展；通过品牌注册的方式，吸引和鼓励规模领先、技术先进、环保达标的钢铁企业将产品注册为交割品种，促进钢铁工业健康有序发展，切实贯彻落实《钢铁产业发展政策》；依靠钢铁出口大国的优势，增强我国在钢材贸易中的定价影响力，提高我国钢铁工业的国际竞争力。
对于投资者关心的钢铁期货上线时间，我们归纳出一般期货合约上市程序，确认目前所处的阶段：
a、期货合约品种选择和立项；b、期货合约市场研究；c、期货合约的设计论证和修改完善；d、期货合约的审批；e、期货合约的上市准备、培训与推介；f、期货合约的上市交易。
从以上流程可以看出钢材期货合约目前已经审批结束，后续工作主要包括发布合约和交易细则、征求意见、确认交割仓库、证监会发文公布上市日期。预计以上工作将在未来一个月内完成；相应的投资机会汇总如下，具体可以参考我们2月18日的分析文章《钢铁期货推出的相关受惠分析》：
套保受惠型：理论上大部分的长材类钢铁公司均受益，但影响最明显的无疑是钢铁贸易公司，典型代表是五矿发展，公司年均钢材销量超过1100万吨，折合每股钢材销量约0.01吨，如果能够通过期货市场使得对外销售价格高出100元/吨，便将增加100元/吨*0.01吨/股=1元/股的EPS；（在我们2月18日的文章发布后，很多投资者对我们提到的五矿发展如何从期货市场受益存在疑义，可能是我们表达的问题，我们所提到的100元/吨的差价对应1元的EPS增加是个业绩敏感度分析的概念：1、如果五矿发展的钢材的购买成本是3000元，本来对外销售均价在没有期货之前是3100元，那吨钢利润为100元，但现在有了期货平台后，公司如果能够在钢材期货价格向上大幅波动过程中以3101元的价格抛售产品，将多获得1元/吨的利润，不考虑手续费的话，由此将增加0.01元的EPS，而期货价格大幅围绕现货价格波动是必然的；2、重要的是如果钢材价格趋势下跌时，一定可以通过期货交易锁定卖出价格，公司业绩向下波动的风险减少许多，就不会出现公司4季度大幅亏损局面；3、当然投资者提到的万一公司在期货交易中出现错误不是也会亏损，我们并不否认这种可能性，但只要公司以钢材贸易和匹配的期货套保为本，就一定能首先抵御钢价下跌的风险，并可能获得期货钢价大幅波动中利润。）
注册受惠型：获得注册的钢铁上市公司均获得额外的定单需求，我们认为线材及螺纹钢生产的前几大钢企均可能获得注册，如八一钢铁、莱钢股份、首钢股份、马钢股份、唐钢股份等；仓储受惠型：目前还未确认相关上市公司。(具体内容请见附件)
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