| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月20日 15:58 |
作者： |
杨伟 |
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投资要点：
会议再次强调加快结构调整，优化产业布局。由于没有公布细节，这种老生常谈并不能支持目前化工股的高估值。我们认为在中石油、中石化之外获得国家允许的新建产能将是市场热点。我们对新闻中提到的观点分析如下：
1.保持产业平稳运行。落实国家扩大内需、振兴重点产业和粮食增产等综合措施，拉动石化产品消费。加强进出口监管，完善能源产品价格形成机制。我们认为石化产品的需求即使能够有所拉动，还面临着激烈的国际竞争，主要是韩国、台湾地区的倾销与中东的新增产能向远东流动。国家有可能出台对PVC等塑料产品的反倾销政策，保护国内企业。这同时意味着“加快结构调整”成为一句空话。资源价格中天然气价格可能率先调整，中国石油、中国石化显著受益。目前还难以判断气头氮肥的计划用气会不会涨价。
2.统筹重大项目布局，大力推进技术改造。抓紧组织实施在建炼油、乙烯重大项目，增强产业发展后劲。推广资源综合利用和废弃物资源化技术，发展循环经济。我们认为炼油大发展尚可理解，乙烯项目向何处去目前无法下定论。
因此，产业振兴规划的宏伟目标可能只是中长期目标。
3.加大政策扶持。抓紧落实成品油储备，完善税收政策，增加技改投入，加大对石化企业的信贷支持。国家能源总局张国宝局长曾发表讲话认为中国应该增加战略石油储备。目前各地争夺第二期、第三期战略石油储备基地项目，民营企业也希望介入战略石油储备领域，这对基建投资将有拉动作用。我们不希望因此抬高国际油价，毕竟中国是能源进口大国。
4.完善公司治理结构，加强科学决策，增强风险防控能力，提高石化企业管理水平。我们认为石化企业肩负着政治责任、社会责任，管理体制基本定型，改进的空间大，过程却极其漫长。
2009年1月1日至2月19日，中国石化略跑赢指数，中海油服同步指数，中国石油、海油工程显著跑输指数。从市盈率估值和ＡＨ溢价两方面综合分析，石油石化行业投资价值不显著。我们认为未来主要的投资驱动因素将是天然气提价。
(具体内容请见附件)
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