| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月16日 14:56 |
作者： |
丁频 |
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预计广西减产130-150万吨，全国减产150-200万吨。截至2月末，广西的出糖率偏低，较同期下降0.5个百分点。
11月底，全广西平均混合产糖率只有8.66%，同比大幅下降了1.57个百分点，折合吨糖耗蔗高达11.5吨。到12月底，广西全区混合出糖率为10.99%，同比低0.8个百分点。出糖率低的原因是：1）受去年霜冻天气的影响，甘蔗长势不如往年。2）由于去年上半年化肥价格飙升，导致种蔗农民的施肥积极性不足。3）由于糖价偏低，导致制糖厂的收蔗积极性不高。进而导致农民的砍收错过最佳时期。预计本榨季收榨时间将提前。来宾的大部分糖厂将在3月底结束，柳州的糖厂将在4月20日之前收榨，较上榨季提前一个月。从现在我们已经掌握的资料看，我们判断广西08/09榨季的食糖产量为800万吨左右，同比下降137万吨。
其他产糖区域也有减产。据统计，新疆最终的总产量可能在41万吨左右，原估产数为60万吨；黑龙江最新估产数30～32万吨，原估产数为35万吨；内蒙古的产量也可能低于原估产的15万吨，预计最终产量在14.5-15万吨。广东湛江减30万吨。我们对食糖消费量并不悲观。我们也与相关制糖人士探讨了今年的食糖消费量，总体感觉制糖人士反而比较悲观，担心2009年的食糖消费会出现负增长。但根据我们对下游食品工业的数据分析，我们认为并不应该如此悲观。首先，食糖消费中30%的家庭食用份额不会有太多变化。其次，各主要含糖食品的产量仍保持稳定增长，特别是乳制品在连续三个月的环比下降之后，12月的产量环比出现回升。尽管近期的蒙牛“OMP”事件可能会阻碍其复苏的速度，但由于替代品少，乳品消费的缓慢恢复仍可以期待。3）国家大力支持消费，对轻工业的扶持计划也可能刺激食糖的使用量。因此，我们认为即使达不到2007年的16%，2008年的8%，2009年的食糖消费增长速度仍有望达到10年平均5.11%国内食糖的供需由供大于求，向供需平衡转变。基于对个产区的产量预测，我们认为08/09榨季全国食糖产量大致为1300万吨，消费量为1418万吨，再考虑上榨季可能结转的陈糖和今年已经实现的收储（国家收储80万吨，其中第二批30万吨将于2月18日竞拍），则供需基本平衡或有小幅不足。09/10榨季广西播种面积下降的概率较大。当前正值广西甘蔗的播种期间，由于前期糖价低迷，“打白条”现象已有发生，蔗农的种植热情被打击。其次，国家出台的粮食种植扶持政策也导致了粮食品种对甘蔗的种植替代。最后，根据甘蔗宿根型的特点，在连续四年播种面积上升后，预计09/10年广西种植面积下降，由于广西的糖产量占据全国的60%以上，所以09/10的食糖供应不会大幅增长。国际供需形势有利于国际糖价的走势。国际糖业组织（ISO）曾预期08-09制糖年全球食糖产量将下降3.8%，仅能达到1.6226亿吨，全球食糖市场将出现360万吨的供给缺口，不过，基于本制糖年印度的食糖产量降幅可能会远远超过先前的预期，或将从07/08制糖年的2,640万吨降至1800万吨的水平（减产800余万吨，降幅高达32%），可以断言不久后ISO势必将上调本制糖年全球食糖的供给不足量，也就是说本制糖年全球食糖市场的供给缺口很有可能大于先前的预期，这或将成为中期内国际糖价上涨的充足理由。
糖价进入上涨通道中，我们调高制糖行业评级至“增持”。我们认为糖价再回到2800元/吨的概率已经非常小了。当前期货市场上0909合约价格已经上涨至3500元/吨。基于对糖价走势乐观的判断，我们调高行业评级至“增持”。可选投资标的为南宁糖业和中粮屯河。
(具体内容请见附件)
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