| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月06日 14:51 |
作者： |
陈亮 |
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投资要点：
电子信息产业振兴规划已于近日提交国家发改委讨论并初步得到认可，在提交国务院审议后有望成为第三批获得通过的行业调整振兴规划。规划提出加快实施一批重大工程建设项目，主要涉及集成电路、软件及信息服务、新一代移动通信、下一代互联网、数字视听、宽带通信等。此外，在行业政策方面，将调整出口有关税率、加快拨付重大项目发展资金、加大销售补贴等；在企业政策方面，则可能涉及减免企业所得税、提供专项发展资金、促进银行放贷等措施。
通信设备产业将主要受益于投资增长和信贷支持。
（1）投资增长。近期披露的统计数据显示，2008年电信投资为2954亿元、同比增长29.6%，为2001年来的最高年度；其中，投资启动主要始于联通电信C网正式交割后的四季度，2008’Q1-Q3投资同比增长9.2%，2008Q4同比增长为71%。根据工信部和三大运营商的规划，2009年、2010年的3G投资分别为1700亿元、1100亿元,其中2009年上半年已启动或近期将启动的投资接近1200亿元，我们预计2009年、2010年电信投资分别为3632亿元、3290亿元，同比增幅分别为23%、-9%。
（2）财政支持。在行业层面将提高出口退税率、降低或取消部分产品出口关税、加快拨付重大项目发展资金、加大基础研究和教育投入、加大销售补贴；在公司层面将减免企业所得税、提供专项发展资金、促进银行向相关企业发放贷款等。
（3）影响分析。电信投资是通讯设备的主驱动力，尽管2010年国内电信投资虽在景气高峰但增长率下降，但由于投资的递延结算，因此对通讯设备业2009-2010年的盈利仍具有强劲支撑。财政支持的最大意义在于信贷支持，出口退税政策对光纤光缆业将有积极作用，中兴通讯出口设备现已享受100%退税、高新技术税率，而由于中兴、华为出口较大依靠国家进出口银行的支持，因此我们认为在全球金融危机背景下，信贷支持对于全球竞争力日益提升的中国设备商具有深远意义。但值得注意的是，2008年1-11月，通信设备产品出口同比增长16.5%，增幅已比去年同期下降5.7个百分点。维持对通信设备业“增持”评级和电信运营业的“中性”评级。我们认为通讯设备业在2009年上半年国内电信投资集聚增长的背景下仍具投资价值，行业内优秀企业中兴通讯、国脉科技、中天科技估值并未高估，维持“增持”评级。电信运营业将持续面临收入增长疲弱（2008年Q4、12月电信收入增幅分别为3.3%、0.8%）、竞争加剧、CAPEX增加折旧压力、3G营业利润最早于2011年转正。我们看好联通WCDMA的长期价值但目前未是投资时点，维持“中性”。(具体内容请见附件)
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