| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月09日 15:23 |
作者： |
张兵;张新峰 |
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撰写时间： |
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投资要点
3G牌照终于正式公告，发放时间、方式符合我们预期。牌照的发放方式为：中国移动集团获得TD-SCDMA牌照，中国电信集团获得CDMA2000牌照，中国联通集团获得WCDMA牌照。
3G有利于运营商长期价值增长。我国3G发展具备如下有利条件：国内增值业务发展有良好的需求基础；运营商无牌照成本负担；市场竞争激烈程度相对较低。目前发放3G牌照是顺应产业需求，将推动用户数据ARPU增长，有利于运营业长期增长。
短期看3G将拖累运营商当前业绩。3G将使运营商资本支出增加，营销费用增加，价格战趋于激烈，而3G用户又处于起点阶段，收入贡献小，短期看，运营商盈利增长将受拖累。我们估计2009-2012年单折旧增加这一项将使运营商年均盈利增长率降低10%。
调低电信运营业投资评级为"中性"。中国移动的发展将不会再现过去的辉煌，我们将中国移动投资评级调低为"持有"。我们依旧看好弱势运营商的长期价值增长，所以我们维持中国电信、中国联通"买入"的投资评级。由于其建网周期导致的3G客户流产生时点不同，我们认为上半年中国电信机会好于中国联通，下半年正好相反。
电信设备业是3G大赢家。我们预计2008-2010年电信投资规模为2561亿、2953亿、2912亿，同比增长率为12.3%、15.3%、-1.4%，未来三年（2009-2011）电信投资规模预计为8675亿元。上市公司业绩也将在09、10年稳健增长，所以我们维持设备业"强于大市"投资评级。短期回调无改设备业中期机会。预计设备业市场表现也会同运营业一起回调，我们认为回调将是新的买入点。
（具体内容请见附件）
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