| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月04日 13:43 |
作者： |
陶陟峰 |
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要点：
08年7月油价见顶标志全球大宗原材料价格见大顶，亦标志着钢价钢价上扬之“强化循环”的结束，09年供求态势为：产能利用率维持低位下的弱势平衡。
“旺季不旺”是一个市场熊市的典型特征，08年11月以来钢价反弹可能在春节后春季开工时(09年2-3月)结束，市场将面临“房地产市场需求的显著下降以及新一轮投资的起步阶段”，旧的需求显著下降的同时新增的需求并未足够弥补。另外亦是09年长约铁矿石价格谈判的时间点，我们预计09年铁矿石长约价格下降幅度为30%-40%，这将降低钢厂的成本底线，令钢价承压。
09年全年钢价低位徘徊，在低产能利用率下，任何一次价格上涨都会导致开工率提高，从而形成新的供给。09年上半年钢价将可能出现一次显著下跌，预计发生的时间点在春季开工的2-4月份，不排除创新低的可能；2H2009钢价则稳中有升。
我们判断09年长材（线材、螺纹、型材）与板材(冷轧、热轧、中厚板)景气将出现显著分化，长材景气将显著高于板材，这主要有供应和需求两个方面的原因：供应方面，近年板材产能迅速扩张，导致供过于求；需求方面，长材需求将得到政策的强力支撑。
总体投资策略：投资评级虽为中性，但由于是政府刺激政策主要受益板块，因此交易性机会较多，建议投资者波段操作，选股宜“自下而上”。
09年我们相对更加看好具有更多可变成本中小型公司，“边看边打”使中小型公司有望获得超额利润，另外作为“被并购重组对象”应该给予一定的估值溢价。
我们在投资标的上建议关注中小型、以建筑钢材生产为主、区域分布较佳的莱钢股份、重庆钢铁及八一钢铁(参见表格3)。我们建议在2009年上半年钢价出现调整时介入。(具体内容请见附件)
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