住房市场波动导致新增贷款低于预期。10月我国新增人民币贷款为5,052亿人民币，低于9月的6,230亿人民币和8月的7,039亿人民币，同时也低于市场预期，主要是因为新增居民户贷款显著减少及对非金融企业的中长期贷款反弹慢于预期，而债券市场及其他直接融资渠道的迅速发展在一定程度上满足了企业投资项目的资金需求，替代了部分贷款融资需求。我们注意到，10月居民户中长期新增贷款从9月的1,590亿人民币减少至1,150亿人民币，主要是受到住房销量再度回落的影响。在当前的调控政策下，4季度住房销售很难明显复苏，这将继续限制居民户的按揭贷款需求。非金融企业贷款方面，10月份票据融资环比下降730亿人民币，而9月环比下降2,170亿人民币。期内新增短期贷款从上月的3,550亿人民币降至2,470亿人民币，中长期贷款则从上月的1,280亿人民币上升至1,690亿人民币，主要得益于最近两个月基建和社会服务投资反弹。但由于私人部门产能扩张需求疲软，与去年同期相比新增中长期贷款仍相对较低。
　　季末之后存款减少。10月份人民币存款总额回升13.3%(同比，下同)，与上月增幅相同。人民币存款减少2,800亿人民币，而9月增加1.662万亿人民币，季末结束之后存款有所减少。在目前考核机制下，商业银行在每季度末冲存贷款规模的冲动较强，季度末结束之后一些暂时性的短期存款就会消失。我们注意到10月储蓄存款环比减少6,640亿人民币，而9月增加了1.111万亿人民币。企业存款减少1,160亿人民币，而上月则增加了4,800亿人民币。由于企业经营依然困难而中国的资本流入可能维持在较低水平，短期内许多银行仍将继续面临存款不足压力。在当前贷存比监管下，存款短缺将限制银行的贷款能力。
　　货币供应增长略有放缓。10月人民币贷款增长15.9%，增幅略低于9月的16.3%。M1供应增长6.1%，M2供应增长14.1%，9月分别增长7.3%和14.8%。
　　M1供应增速显著放缓，主要是因为10月新增贷款低于上年同期。由于银行系统的存款流出，M2增速也有所放缓。展望未来，未来几个月M1和M2将继续保持相对较低的增长。
　　贷款政策将提高支持力度，流动性有望宽松。近期的经济数据表明海外和国内需求依然疲软。由于房地产相关风险严重限制了货币宽松的步伐，因此央行可能继续运用逆回购来保持银行系统的流动性，支持社会融资规模的平稳增长。同时，我们预测政府未来将采取相对扩张性的财政政策。未来基础设施和社会服务投资有望显著反弹。