四季度实现短周期的经济回升将是大概率。已有的数据显示经济动力在逐步恢复，外需好转叠加稳增长政策带动投资企稳回升将实现总需求的回暖，而库存调整进入后期也将结束总供给的收缩，经济止住惯性下滑，四季度有望升至7.7-8%，全年增长7.8%左右。
　　但另一方面全球经济下行风险和经济转型带来的中周期经济下行压力仍未消除。经济运行将出现短周期和中周期力量“一上一下”的格局，结束“双下行”组合，“上下”力量决定未来经济走势。
　　短期风险看，欧债危机的持久性和美国财政悬崖或拖累外需，同时投资在13年1季度的作用减弱。因此，短周期经济运行可能在1季度回调7.5-7.6%至后稳步回升，从而确立回升周期。
　　对中周期动能，不同于市场观点认为的“去库存、去产能和去杠杆”导致经济持续下行，我们认为中国经济现实是：“高财力、高赢利”，“高货币存量、高杠杆”，“不太严重的库存、产能过剩”。
　　转型虽面临困局，但（1）“更低的库存和并不严重的产能过剩”决定了市场所担忧的去库存、去产能，并伴随的去杠杆、去信用的力度有限，经济下拉的持久性不同于上一轮；（2）“高财力、高赢利”的基础决定了政府和企业“挨冻”和“腾挪”能力提高，也更容易撬动经济。不太严重的产能过剩和调控能力有助于转型平稳进行。
　　而物价将在四季度迎来新一轮拐点。可能先探底后回升，当季物价在2.1%，全年在2.6%左右。在大宗商品价格和产出回升的拉动下，PPI环比有望在10月份结束负增长，全年降1.6%左右。货币有限扩张、猪周期减弱、经济温和复苏，2013年将是温和通胀，全年或在2.5%左右。明年上半年前，物价难成政策放松的绊脚石。
　　稳增长的紧迫性并非降低，但将结合促转型和改革。投资仍是重点，十八大后必将加大项目释放力度。财政政策扶持力度继续加大，但应减少直接投资，转而以减税和提供公共服务为主。节能减排、通信信息、智能电网、高铁、核电等将继续成重点推进。而城市化深化、战略新兴产业、服务业等以及改革将是十八大后的主要方向。
　　“温和的通胀和经济复苏”决定了货币政策放松的必要性和较大空间，有限放松的主基调不变，但四季度信贷投放有限，金改疏通货币仍是手段，货币增速难及14%。四季度有望1降准或降息。