主要国家经济增速环比仍在下滑美国消费需求Q3初略转强
　　相比8月份，9月份数据显示全球需求增长继续放缓，欧元区经济衰退和新兴市场经济放缓仍是主要拖累因素。美国消费需求Q3初略有转强，表现为地产和零售数据回升，QE3的推出大幅提升消费信心，不过收入增长缓慢和信贷扩张低迷是抑制需求大幅回升的主要因素。
　　美国消费信心大幅回升核心通胀涨幅平稳
　　PMI指数：8月份全球PMI继续下降0.3个点，至48.1，为连续三个月低于50临界值。制造业表现最为疲弱的依然是欧元区国家，欧元区四大经济体衰退加深；亚洲（如中国、日本、韩国和台湾等）制造业下行降幅扩大，而加拿大、印度制造业降幅趋缓。美国PMI回落0.2个点，至49.6，低于市场预期的50.0，为连续三个月低于50临界值；新订单/库存比回落至0.9的水平，低于长期均值。
　　就业市场：8月份非农就业增长9.6万人，远低于预期的13万人。就业增长并未延续7月转强的态势，主要表现在周期性行业的就业削减，而服务业就业相对稳定。整体报告中隐含的就业市场结构性问题依然严重：8月份失业率由8.3%降至8.1%，虽低于预期的8.2%，但整体劳动参与率由63.7%回落至63.5%，社会整体劳动力人口减少36.8万人，更多的人口退出劳动力大军。如果这一趋势持续，未来实现统计学意义上的充分就业似乎并不困难，但这一结果导致居民收入下降从而削减消费支出的作用却将长期存在，进一步造成经济结构性问题出现。前期我们认为就业市场持续改善判断的依据仍持续：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长。
　　消费信贷：7月份美国总消费信贷下降32.8亿美元，远低于预期的增长91亿美元，环比下降0.12%，为连续十个月增长后首次下滑；而同比增幅由4.9%下滑至4.4%，不过仍延续自2011年4月以来的正增长态势。我们认为，单月数据波动仍需观察，目前自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。
　　房地产市场：我们预计房屋库存有望在年末达到历史低点，价格回升可期，住宅投资也有望带动整体投资增速向上，进而贡献GDP正面。8月份单户营建许可环比增长0.2%，同比增幅由22.5%回落至19.4%，在美联储QE3政策支持下，预期地产投资向上趋势可持续。7月份新屋销售环比增3.6%；同比增速由18.1%升至25.3%，高于预期。8月份成屋销售环比大增7.8%，远高于预期，为2010年5月以来最高；同比增长9.3%，略低于前月增速。
　　CPI：8月份CPI环比上涨0.6%，为近三年来最大涨幅，高于预期的0.5%；同比涨幅由1.4%回升至1.7%。不过，核心CPI环比涨幅持平于0.1%，低于预期的0.2%；同比涨幅继续由2.1%回落至1.9%。短期内通胀的上行风险主要来自于油价上涨，在整体需求疲弱背景下，核心通胀回升速度仍平稳。但长期来看，QE3的推出将显著提升通胀预期，进而影响资产价格上涨，从而推高长期通胀水平。
　　QE3导致的美元贬值幅度有限基本面差异吸引资金持续流入
　　与欧洲处于去杠杆化初期相比，美国居民部门去杠杆化已近尾声，房地产市场趋于平稳，基本面差异吸引资金持续流入，部分限制了QE3带来的美元贬值压力。“财政悬崖”是美国经济短期的主要风险，为美元年底前走势带来不确定性。
　　不过，我们仍维持中长期美元指数未来将在震荡中缓步上行的判断。