日本央行昨日宣布：（1）将资产购买项目的规模增加10万亿日元(折合1276亿美元)，即从45万亿日元至55万亿日元，而维持信用贷款计划规模在25万亿日元不变，从而量化宽松总规模从70万亿日元升至80万亿(折合1.02万亿美元)，并将结束日期从2013年6月底延至2013年底；（2）取消购买长期国债和公司债的最低收益率限制(目前为0.1%）；（3）维持目标利率区间在0%-0.1%不变.结论：继欧美先后启动无限量购债计划后，日本央行也迅速行动，增加量化宽松规模，超出市场预期。扩大资产购买规模将为日本经济注入更多流动性，对日本长短期国债利率形成压制，加强并延长了人们对低利率的预期。尽管这是一个偏积极的信号，但对于已深陷流动性陷阱的日本经济提振有限，遏制汇率升值的趋势也需要进一步干预措施，而且将助长商品价格，导致全球通胀压力再起。
　　9月19日，日本央行继今年2月14日和4月27日分别增加10万亿和5万亿日元资产购买额度后，年内第三次提高资产购买规模，而且力度大于上一次，原因在于：(1)二三季度经济增长不及预期，而且欧债危机和中日冲突导致经济前景恶化，(2)欧美宽松迫使日元升值，不利于其出口，增加了支持经济复苏的难度，不得不寄希望于政策来对汇率造成压制；（3）日本融资法案上周未获通过，暂时无法新发国债，只能增加资产购买以弥补公共支出的不足。
　　日本央行增加的10万亿日元集中在资产购买，从45万亿日元升至55万亿日元，长、短期国债购买规模分别上升5万亿日元，主要作用在于维持市场对日本低利率预期的预期，抑制日元的升值趋势，从而刺激出口，但难以抵消2014年提高消费税所带来的冲击，而且溢出效应明显，对有色、黄金等大宗商品构成一定支撑，进一步加大输入性通胀压力。
　　从前两次经验来看，日本增加量化宽松规模对通胀和汇率的影响。假定其他因素不变，扩大量化宽松后，通胀反而持平或下行，更多地受到经济走势的影响，量化宽松效应很小，通胀最高也仅为0.3%，离央行1%的目标甚远；而日元汇率维持原有趋势，并未因加大资产购买规模而改变其运行方向。此次加大量化宽松规模，且延长半年的期限至明年底，意在维持宽松的货币环境，象征意义大于实质。
　　与欧美相比，日本的量化宽松政策这一非常规措施更加保守，力度相比较弱。与我们预期的6230亿美元以上的QE3规模相比，日本对应期限的购买规模仅为2526亿美元，这是因为总规模80万亿日元中，60.2万亿日元资产购买项目已完成，仅剩19.8万亿日元在未来15个月实施；从月均购债额度来看，日本仅1.32万亿日元（折合168亿美元），而美国净购买400亿美元，是日本购债规模的2.4倍。而欧洲购债规模更是无限量，但属于冲销式，而且门槛较高，象征意义更强，但一旦实施效果将更显著。
　　我们今年相对看好日本经济，原因就在于灾后重建和政府支持将拉动经济增长，即隐含了宽松政策的预期，但近期灾后重建的边际效应递减导致二季度至今经济整体疲软，两次下调了日本今年的GDP增速至2%。此外，由于日元升值、中国和欧洲经济下滑拖累其出口，国内外经济形势严峻、加上欧债危机和美国财政悬崖等下行风险迫使日本央行再度出手支持经济。