在上周美国推出QE3之后，日本央行于9月19日决定扩大其资产购买计划（Asset Purchase Program，日本版的QE）
　　10万亿日元，与我们季报中的预期相符，对此我们做简要评论：
　　日本央行再次扩大资产购买计划10万亿日元，购买资产总额增至55万亿日元。本次变更后，日本QE的资产购买部分上限从45万亿日元提升至55万亿，其中包括将短期国债和中长期国债的购买上限各提高5万亿日元（相比较，日本2011年国债存量为906万亿日元）。新增加的部分将在2013年完成（关于日本资产购买计划以及这次变动的细节，请参照图表1）。
　　扩大资产购买的主要理由是对外围经济减速和风险的担忧，以及国内复苏乏力。近期日本经济仍面临内外交困：
　　外围仍然面临较大的不确定性。根据日本央行的声明，虽然欧债危机有所缓解，但是前景仍然不明朗，美国复苏的势头和新兴经济体的增长态势也面临不确性。外需疲弱已经打击日本出口（图表2），未来外围经济的不确定性可能使出口难以有力回升。
　　近期国内经济指标恶化。上半年不错的经济表现是受到了一些暂时性因素的支撑（图表3），例如：地震重建的需求、补库存、环保汽车补助等。但随着这些因素的消退，近期不少主要经济指标都大幅低于预期，如工业生产移动平均已经从2季度初开始出现了负增长（环比3个月移动平均），并且还在继续向下，制造业PMI也从2季度末起陷入收缩区间（图表4）。与此相应，日本经济意外指数出现了大幅下跌，达到了2009年2月份以来的最低点（图表5）。
　　但此次扩张效果的效果或相对有限：
　　难改日元升值趋势。自金融危机以来，国际风险的增加促使日本投资者大量回流海外资金，并导致日元一路走强，2011年地震后的资金回流和欧债危机使日元进一步升值，并给已饱受外需疲弱所困扰的出口带来更大的压力（图表2）。不过，扩大量化宽松会压低日元价格，缓解日元高企给日本出口/制造业带来的压力，但日本相对欧美更低的通胀将支持日元中期的趋势性升值。
　　对金融市场的效果或局限于“公告效应”(Announcement effect)。IMF近期的一篇论文指出，日本央行的资产购买确实有明显降低日本国债收益率和提升股价，但仅存在于公告效应，之后的实际操作并不会对金融市场产生显著影响。同时，QE也不会对通胀预期造成显著影响。