9月1日，中国物流和采购联合会、国家统计局公布了8月的制造业PMI数据。8月的制造业PMI为49.2%，较上月降低0.9个百分点。
　　经济活跃度下滑弱于数据显示的幅度。夏季是生产淡季，从这么多年PMI指数各月运行轨迹来看，在大部分年份里PMI在7月、8月处于谷底。基于此，我们认为经济活跃度下滑弱于数据显示的幅度。

    内需下滑、外需企稳。新订单指数继续下行，跌至48.7，比上月低0.3个百分点，表明制造业整体需求继续呈小幅回落走势。出口订单指数46.6，与上月持平，表明外需企稳，出口增速下行空间非常有限，但数值较低显示外需仍然疲弱。

    原材料库存大幅回落，产成品库存压力继续缓解。原材料库存指数大幅下降至45.1，下降了3.4个百分点，反映企业对未来需求的悲观预期。产成品库存指数微幅上升0.2至48.2，表明制造业产成品库存压力继续缓解。

    原材料库存和产成品库存指数之间存在这样的关系：在经济扩张期，原材料库存指数持续高于产成品库存指数，这是因为原材料库存波动大于产成品库存，扩张期企业会囤积原材料库存。在经济回落期则反之，企业会过度去化原材料库存。去年下半年以来绝大部分时间，原材料库存指数低于产成品库存指数，也从一个角度显示经济回落期还未完全结束。

    就业指数未明显偏离荣枯平衡点。从业人员指数为49.1%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业企业用工量小幅减少，但没有出现大面积失业现象。从行业情况看，铁路船舶航空航天运输设备制造业、食品及酒饮料精制茶制造业、石油加工及炼焦业、烟草制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业从业人员指数高于临界点，企业用工量增加；金属制品业、纺织业、汽车制造业、纺织服装服饰业、木材加工及家具制造业等行业从业人员指数低于临界点，企业用工量减少。
　　原材料购进价格指数大幅反弹。主要原材料购进价格指数为46.1%，比上月大幅上升5.1个百分点，表明购进价格指数在经历了大幅下跌后已企稳反弹，反映供需状况有所改善，由此我们可以认为PPI有望迎来拐点，这将改变企业的预期，降低它们大幅去库存意愿，提升生产意愿。

    从PMI的各项指标可以看出：与前期相比，8月PMI数据预示着经济短期内仍会低位徘徊，但价格止跌是偏积极信号。新订单和出口订单指数反映内需小幅下滑而外需企稳。原材料库存指数大幅下降反映企业对未来的预期较悲观，产成品库存指数反映去库存仍在持续。原材料购进价格指数反弹有望带动PPI回升，这将改变企业的预期，降低它们大幅去库存意愿，提升生产意愿。
　　不过，我们还是建议，不要把太强的判断建立于PMI指数之上，因为历史数据并不能证明PMI指数的前瞻性，PMI与工业增加值经常发生背离。