| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年08月14日 14:47 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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周一避险情绪有所上升，风险资产价格下降。受亚洲经济放缓所累，欧美股市终止了数日的涨势，转而下滑。
8月14日，日本公布第二季度GDP，按季度算环比上涨0.34%，较第一季度1.34%的增速降低了1个百分点，折合成年率则从一季度的5.5%下滑至二季度的1.4%；从同比来看，上涨3.6%，相比于一季度2.27%的同比增速，有加速之势，这是因为去年3月日本地震后经济大幅下滑的缘故。作为世界第三大经济体的日本，1995年至今平均增速不足1%，处于失落的十年，而2008年金融海啸和2011年地震更让日本经济雪上加霜，不过后者也给日本经济带来契机，为满足巨大的灾后重建需求，政府加大投资和信贷支持，推动经济复苏步伐加快，但复苏的持续性有待考验。
我们按照支出法，来具体分析日本经济的主要成分：
（1）今年二季度，内需尽管有所减弱，但仍是拉动经济增长最主要的动力，为经济增长贡献了1.7百分点，但这次大幅下滑也是受到私人消费减弱的拖累，贡献从一季度的3下滑至0.3个百分点。从需求项目看，受环保车补贴政策等刺激，私人消费环比增长0.4%，为连续五个季度正增长，较第一季度5.8%的增速出现了明显下降，主要因全球经济下滑以及欧债危机的拖累，日本民众的消费观念趋于谨慎。
（2）政府投资环比上涨7.2%，只有第一季度的一半；政府消费更低，增速仅为1.2%，不足第一季度增速，4.1%的1/3。此前日本经济增速较快，部分是受到去年地震和海啸后重建工作的带动，但这一效应目前已在减退中。虽然下半年仍将有与去年地震相关的公共工程支出，日本经济三季度仍将回升，但增速可能低于上半年。
（3）进出口方面，外需拖累了日本第二季度经济-0.3个百分点，主要因为外需疲弱导致出口环比增速从一季度的14.3%下降至4.8%%，远高于进口从9.1%下滑至6.4%的幅度。
出口主要受到欧债危机拖累而走弱，而进口因油气价格回落、需求也略显颓势，所以增速有所下滑。欧债危机目前仍是日本乃至全球经济增长前景所面临的主要风险因素。如果全球金融市持续动荡，那么日元继续升值，这将继续威胁日本出口商利润，以及经济复苏前景。好在我们判断欧债危机最坏的时刻已经过去，9月份诸多不确定性尘埃落定后风险会大大消除，日本经济受到的影响将减少。
我们预计，第三季度日本经济将重保增速，依然看好今年的日本经济，但明年经济可能下滑，一方面生产和投资可能因灾后重建的边际效用递减而出现难以为继；另一方面，消费也将出现下滑，因2014年和2015年消费税率将从目前的5％分别提高至8％和10%，导致消费者趋于谨慎。
关注：8月14日欧盟第二季度GDP、美国7月PPI、零售和6月库存
8月15日美国7月CPI、工业产出
8月16日欧元区7月CPI
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