| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:21 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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——点评欧英央行议息会议
隔夜，避险情绪再度升温，美元指数走强至83.3；而风险资产转而下跌，主要因为欧央行议息会议未采取实质举动令场失望，意西股市暴跌5%左右、10年期国债收益率则分别飙升至6.33%和7.17%，石油、黄金等大宗商品大多下跌。
欧央行决定维持利率不变，而且未宣布任何非常规措施，低于我们的预期，但暗示将制定不同以往的二级市场操作细则，进一步刺激的希望犹在。德拉吉表示，欧央行启动债券购买计划（SMP）的必要非充分条件是成员国政府必须申请EFSF救助，履行财政和结构性改革的承诺，这也意味着欧央行提高了购买边缘国家国债的门槛。不过，德拉吉暗示，欧央行未来几周将努力设计一个不同于债券购买计划的二级市场操作细则，来压低国债收益率曲线的短端部分，这将对市场有所提振。目前看来，由于西班牙和意大利对EFSF所附带的艰难的财政紧缩计划和结构性改革条件持保留态度，这意味着欧央行的刺激计划难以得到受救助国的积极回应，具体实施仍面临诸多障碍。同时，德拉吉坚决否认了授予ESM银行牌照的可能性。总体来看，此次议息会议没有出台实质性的刺激措施，政策力度显著弱于预期，其决议引发市场失望，只能寄希望于未来通过非标准货币政策来改善货币传导机制，安抚市场情绪。
英国央行维持0.5%的利率和3750亿英镑的资产购买项目规模不变，符合我们以及市场的预期。因考虑到7月已增加过量化宽松的额度，所以此次议息会议刺激空间不大，未来3个月继续通过发行国债来购买高质量的私营部门资产。但鉴于英国二季度经济超预期地萎缩-0.7%，陷入自1995年有数据以来最长的双底衰退；本周三公布的制造业PMI下滑3个点至45.4，为三年最低值，显示英国制造业在加速萎缩；而且，英国零售业受到奥运会的提振也许低于预期。因此，经济下滑令英国央行不得不考虑采取进一步刺激措施，以挽救下行的经济，我们预计今年年底前将再度扩大资产购买规模，甚至不排除进一步降息的可能性。
欧元区6月PPI超预期下滑，同比上升1.8%，低于5月的2.3%；环比下降-0.5%，与5月持平。主要原因在于能源价格环比下降-0.1%，年率仅上扬6.8%。这暗示了通胀压力进一步减轻的迹象，如果制造业维持萎缩趋势，尽管7月CPI持平于2.3%，未来仍可能进一步下滑，逐渐接近2%这一欧央行的目标水平，为欧央行加大刺激奠定基础。
美国6月工厂订单意外下滑-0.5%，意味着美国复苏动力减弱。分项来看，制造业新订单下跌-0.5%，预示着美国制造业萎缩趋势恐将延续。扣除运输业订单后的工厂订单环比下跌-1.8%，创三年多以来的最大降幅。数据显示，美国工厂是最容易受到欧债危机冲击的领域，6月工厂订单意外下滑意味着美国经济复苏动力变弱。
关注：8月3日 美国7月非农就业数据
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