| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月02日 15:29 |
作者： |
王国兵 |
| |
——7月份PMI数据点评
核心观点：官方PMI数据回落至50.1%，仍高于50分界线，经济缓中趋稳态势明显，局部回升迹象已显。更关键是产成品库存降至48%，库存的“轻仓”有助于提高需求改善的边际效用。而随着政策效力和备货四季度的出口旺季，订单(需求)回升将是大概率。维持三季度经济有望企稳的判断。
? PMI小幅回落，但季调值回升，且中小企业PMI值连升2月，表明经济呈见底迹象，并局部改善明显。季调后的PMI_SA升至51.02%，连续两个月回升。而小、中型企业PMI分别提高0.9和0.2个点，也连升2月，该数据与汇丰PMI呈相互佐证，表明局部改善确认。
? 而产品成库存大幅下降4.3个点至48%，处于2011年3月份以来的并列最低位，表明企业经历了强力去库存过程。而6月份的工业企业产成品库存仅增13.4亿，同比增速降至12.9%。两组数据预示当前企业库存已经处于相对低位，去库存显著。
? 库存的相对低位将有助提高企业对需求改善的边际效应，政策撬动需求，进而拉动生产的有效性将提高。而这个逻辑也是我们判断下半年经济走势的重要因素，即去库存在年底有望结束，下半年进入被动去库存阶段，相应地，工业生产将回升。
问题的关键是需求能否改善?尤其是7月份新订单和新出口订单仍分别下降至49%和46.6%，需求不振的阴云仍在。但我们认为两点值得期待：(1)政策拉动。稳增长政策的持续落地将进一步提升内需，在外需下滑背景下7月新订单仅回落0.2个点，相对稳定的走势表明内需在逐步改善;(2)固然欧美整体复苏疲弱，但传统的四季度出口旺季仍有望拉升当前的外需指标。外需好转依然可期。
? 不过从季调后的趋势循环值(TC值)看，经济企稳仍不稳固。PMI整体、生产、订单的趋势循环值(TC)仍未迎拐点，表明7月份生产难以确认回升。
? 这也意味稳增长政策需要进一步推进。而7月31日中央政治局会议确认把稳增长放在更重要位置，、要求统一思想，贯彻政策落实，则有望提升政策的协同性和实效性，政策效力可以期待。
? 为此，我们维持三季度继续有限放松货币，8月份望降准1次，9月份降息1次的判断，而财政、产业政策将进一步推进。
? 我们仍谨慎乐观判断，生产有望7月份见底，经济将在三季度企稳回升。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
