| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 15:01 |
作者： |
孟祥娟;李慧勇 |
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7月份通胀继续加速下行，经济弱周期，底部徘徊。CPI预计为1.7%，食品和非食品价格涨幅分别为2.4%和1.4%，食品价格加速下行。根据我们的微观调研，经济仍在底部徘徊，预计7月份工业增加值增速为9.5%，与上月持平;受房地产投资回落和基础设施投资反弹的影响，7月份投资累计增速为20.4%，与上月持平。7月份我国出口增速预计为11.1%，比上月回落0.2个百分点。7月信贷投放量预计为5300亿元，受新增外汇占款较低影响，M2增速预计为13%，比上月回落0.6个百分点。维持夏季策略会的观点，经济弱周期，明显好于预期或者明显低于预期的可能性都不大。政策寻找保增长和促改革之间刀尖上的平衡，等待制度红利，以金三角替代过去10年的双轮驱动。
原因及逻辑：
7月份CPI预计为1.7%，食品和非食品价格分别上涨2.4%和1.4%。从商务部监测数据看，农产品价格指数环比回落幅度比上月有所收窄。7月份，粮食、白条鸡价格环比上涨，水产品、鸡蛋、肉类和蔬菜价格环比回落。虽然粮食价格环比上涨0.6%，但涨幅明显低于期货价格，呈现基本稳定的格局。由于中国的粮食基本能够实现自给自足，因此外围粮食价格波动对国内粮食价格影响不大，对下半年通胀可相对乐观。7月份商务部监测的主要生产资料价格指数环比回落幅度比上月加大，预计PPI环比为-0.5%，比上月下滑0.2个百分点，PPI同比为-2.5%，比上月回落0.4个百分点。
预计7月份投资增速为20.4%。结构性特征如6月份一致：房地产投资增速继续回落，而随着前期投资项目的推进，基础设施投资增速将继续反弹。
7月份出口和进口增速预计分别为11.1%和11.4%，相比上月分别变动-0.2和5.1个百分点。虽然出口增速在月度间会有波动，但出口已经明显企稳，今年外需表现整体将好于内需。
7月份工业增加值增速预计为9.5%，与上月持平。上中旬日均粗钢产量及发电量增速均出现反弹，但我们预计经济大幅超预期和低于预期的可能性都不大，预计7月份工业增加值增速为9.5%，与上月持平。
预计7月份信贷投放量为5300亿元，比去年同期多增374亿元，但由于7月人民币远期汇率贬值预期继续增强，预计外汇占款仍将维持低位，因此综合考虑，预计M2增速为13.0%，比上月回落0.6个百分点。
维持夏季策略会的观点，经济弱周期，明显好于预期或者明显低于预期的可能性都不大。政策寻找保增长和促改革之间刀尖上的平衡，等待制度红利，以金三角(放松垄断、金融改革和分配制度改革)替代过去10年的双轮驱动。
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