| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月11日 14:20 |
作者： |
汪毅;刘锋 |
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事件：发改委7月10日宣布，7月11日起将汽柴油价每吨分别下调420元和400元，折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别下降0.31元和0.34元。
基本结论本次油价下调符合预期，将导致7月CPI更低，同时考虑到油价对经济影响的非对称性，正面作用是缓慢的。短期内否会触发再一次下调？可能性依然存在。----如果本周国内经济数据低于预期，且衰退性质的顺差增长封杀降准的节奏，西班牙8月的偿债问题再度升温，原油价格只要回到反弹的起点位置，触发条件即可满足，如果出现深幅下跌，则更早满足条件。我们将保持追踪。预计时间窗口可能是8月10日左右。
1、本次下调符合预期本次油价下调符合我们与市场预期。我们于6月15日的通胀与利率专题《CPI加速下滑，3季度属于1时代》最早指出“原油价格7月中旬或还有下调”，并对三地原油价格予以密切关注，在半年报《自古逢秋多悲凉》及通胀追踪《“1时代”通胀将维持较长时间》对油价下调影响进行了测算、6月物价数据评论《双下滑趋势强化，未来持续低迷》提及“至7月12日调价的另一条件22个工作日即触发”。下调时间较预期提前1天来自计算口径的误差。
2、油价下调将直接下移CPI中枢0.1%，7月CPI1.5%可能成真
3、油价对经济的影响具有非对称性效应
油价作为生产和流通环节的成本，其下调必然对流通、汽车消费有一定改善作用。但其影响具有较强的非对称性，即其上调对需求的抑制效应远大于其下调的改善作用，且改善也是缓慢的（今日上海出台了3年过户车牌的新规）。此外，在需求大环境不好的情况下，由于成本略微下降导致的需求改善难敌经济的周期性下滑趋势。
4、短期是否成还会再次下调？
国际原油价格在经历6月底的短期波动后，似乎继续回归下滑通道。短期是否可以再度下调？乐观、中性与悲观三种情况讨论：1、乐观情形：海外情况持续改善，油价维持近期水平，则至8月10日22日移动平均将有2%左右涨幅；2、中性情形：油价保持6月平均跌幅，则至8月3日将触及“4%临界值”；3、悲观情形：本周中国的经济数据比预期更差、海外持续动荡（我们海外宏观研究员指出8月为西班牙的债务到期偿还高峰），则油价可能暴跌，临界值条件更早触及。在后两种情形中，考虑延迟8月10日左右或成为第4次窗口。
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