| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月03日 14:55 |
作者： |
邵宇 |
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总体观点：
尽管稳增长政策开始发力，但经济内生增长动力减弱，宏观经济延续下滑态势，通胀压力大幅消退，货币信贷增速略有反弹，新增信贷季节性大增。
预测及逻辑
经济延续下滑态势，预计6月工业增长9.5%,2季度GDP增长7.4%
稳增长政策开始发力，但企业主动去库存仍未结束、工业盈利明显恶化，目前经济内生增长动力减弱，因此经济增速将延续下滑态势。考虑到5月工作日较多使得上月工业增速略有反弹以及6月上中旬发电量增速低于5月，预计6月工业增加值同比增长9.5%、2季度GDP增速约为7.4左右。
固定资产投资增长19.6%、社会消费品零售额增长13.5%、出口增长12%
尽管基建投资增速持续回升，但由于地产投资延续下滑态势以及制造业投资增速仍将明显下滑，预计6月份固定资产投资额累计增长19.6%。
在通胀大幅下降和经济增速快速下滑背景下，居民消费难以出现明显回升，社会消费品零售额增速将延续下滑态势。考虑到通胀明显回落，预计6月社会消费品零售额增长13.5%。
6月PMI出口订单指数和进口指数均出现明显下降，并且均在50的临界线以下，因此假设6月出口额和进口额环比增速分别为0%和-2%，这样6月出口和进口增速分别为12%和14%。
物价继续回落，CPI2.4%，PPI或达-2.0%
随着各地露天蔬菜大量上市，商务部公布的18种蔬菜批发价格连续7周回落，6月份鲜菜同比将回落至18%以内，食品环比降幅可能为0.66%;商务部重点监测的生产资料价格连续10周回落，6月非食品环比若维持在历史均值，-0.1%附近，则6月份CPI同比将回落至2.4%。6月份PMI购进价格环比5月回落3.6，PPI环比将继续下降，可能在-0.6%附近，那么PPI同比或为-2.0%。
信贷增量可能接近10000亿元，M2同比13.4%
利率市场化的放开有利于存款回流至银行，季末银行拉存款冲动加大，同时理财产品转表内规模较大将会使M2同比“虚高”，估计6月存款增加2万亿以上，M2同比小幅回升至13.4%。今年M1同比增速将持续保持低位，6月可能为3.6%。随着发改委项目审批加速，基准利率下调以及监管层鼓励适度加快信贷投放，6月新增信贷规模可能接近万亿。
风险提示：海外风险以及国内政策刺激力度过低的风险值得关注。
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