| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月02日 14:38 |
作者： |
闫伟 |
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事件：
6月 28-29日欧盟峰会。
核心结论
德国做出妥协，峰会结果超预期：鉴于债务危机在欧元区继续发酵（特别迫在眉睫的西班牙银行救助问题），实体经济衰退加剧，法国、意大利等国“保增长”的政策攻势，德国最终做出妥协，使得本次峰会成果超市场预期，缓解忧虑情绪，并带来欧元反弹、大宗商品期货价格上升。
峰会击出“缓解银行、主权债务危机，稳定金融市场”和“刺激实体经济”的组合拳，将欧洲稳定机制（ESM）功能大幅提升，使得欧洲危机应对机制进一步完善。
结果之一：欧洲稳定机制(ESM)直接向陷入危机的成员国银行注资：此举的目的：一方面为陷入危机的银行系统提供重组所需资金；另一方面通过改变“先向危机国政府提供救助资金，再由政府向银行系统注资“的方式，打破”银行危机与主权债务危机“恶性循环的局面。
该措施在欧元区统一的银行监管机构建立后实施（2012年底前，需密切关注），这意味着欧元区构建“银行联盟“方面将取得进展；西班牙将成为该措施的最先”受益者“，这将利于西班牙银行危机的缓解。
欧盟援助资金将放弃“优先求偿权”：这意味着一旦出现风险，私人投资者和欧盟救助资金一样具有平等要求赔偿的权利。
结果之二：对削减财政赤字和债务的成员国，ESM可直接购买其国债以降低其融资成本，而不必附加新的紧缩或改革要求。
结果之三：推出1200亿欧元的经济刺激计划：该计划是欧洲经济衰退的应急措施；资金来源方面：600亿欧元来自欧洲投资银行；550亿欧元来自欧盟“结构基金”，这些资金将用于支持中小企业发展，解决就业问题；50亿欧元来自今年夏季开始发行的欧元区“项目债券”，主要用于能源、交通与宽带等基础设施建设。
欧洲之路仍然漫长：在“统一财政“缺乏下，ESM承担着某种程度的转移支付功能，由于统一的银行监管机制刚刚起步建设，不可避免存在漏洞，受国内政治因素干扰，各成员国减赤方案落实和经济改革变数较多，这就容易产生道德风险问题，使得其他国家通过ESM绑架德国；另外，南欧国家单一的经济增长模式短期难于改变。
提示：鉴于欧洲近期通胀水平下降，关注欧央行利率决议（7月5日）。
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