| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月29日 14:27 |
作者： |
邢微微;刘莉华 |
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信贷显著增长拉动下半年经济温和回暖
经济下滑超出政府容忍度倒逼政策转向“保增长”，积极财政政策与宽松货币政策重启。信贷将延续5月份显著增长态势，三、四季度信贷将达2.2与1.5万亿元，全年8.6万亿元；下半年降息两次，集中在三季度；准备金率有5-6次下调空间；下半年人民币或小幅贬值0.5%
基于上述判断，二季度国内经济“探底”可能性较大，下半年有望温和回暖。
二、三与四季度中国GDP分别7.3%、7.8%与8.1%。如果货币政策滞后且力度低于预期，国内经济进一步走低可能性将增大，毕竟大幅高于09年初水平的票据贴现利率与高位的贷款利率对需求刺激作用有限，但我们认为后者发生的概率较小
早周期行业房地产与汽车回升相对较弱，基建投资加快
房地产与汽车领先于经济周期复苏，而基建在仍有投资空间背景下往往是政府刺激经济有效工具，三者是研究中国经济运行重要变量
全年住宅销售面积有望与去年持平。降息、宽松信贷政策与地方政策“微调”成为下半年住宅销售温和回升有利因素。由于我们认为3、4月份房地产销售已经见底，且目前房地产资金来源已经企稳，这都预示房地产投资9月份探底可能性较大，三、四季度地产投资5%与10%（累计）
下半年汽车销售或回暖至8-10%。09-10年汽车透支性消费的边际效应递减；去年同期基数偏低；汽车刺激政策带动效应；货币政策实质松动
基建仍有较大投资空间，且信贷供给将配合。预计今年基建投资增长25%，其中铁路8000亿，节能环保5000亿与高速公路3000亿元等
下半年投资、消费弱势回暖，出口有所加快
固定资产投资“先降后升”，三、四季度19-20%与21%；汽车销售回升、油价或持续下调与消费刺激政策造成下半年消费或升至14.5%；下半年美国经济延续复苏与欧元区摆脱负增长或致出口升至16.5%
通胀压力明显减弱，三季度CPI降至2%
M2处于低位，连续10个月13%上下运行，且更广义社会融资增速一季度末降至17.2%低位，这预示着未来6-12个月内通胀压力明显减弱。下调6月份CPI至2.2%，三、四季度CPI至2%与2.5%，明年上半年CPI在2-2.5%风险提示：
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