| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月21日 14:16 |
作者： |
邵宇;王鹏 |
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本次议息会议决议略低于市场预期：考虑到美国经济基本面在5月较为明显走弱，此前市场预期本次会议可能会击出“QE3”以及声明将0-0.25%的联邦基金利率期限延长；本次会议的决议：1）完成上一轮“扭曲操作”（OT2，规模4000亿美元），同时下半年继续进行“扭曲操作”（OT2.5），规模为2760亿美元；2）维持0-0.25%的联邦基金利率至2014年底。
希腊问题的暂时缓解可能是联储没有选择QE的重要原因，考虑到希腊“兼顾改革、紧缩和增长”之路漫漫，西班牙银行救助仍在酝酿之中，存在不确定性；欧洲问题仍将是掣肘美国经济的重要因素；如果欧洲问题激化，联储未来仍可能推出QEn。就在联储议息会议公布前几个小时，希腊组阁成功，希腊新民主党领导人萨马拉斯就任总理。
如果目前偏弱的经济基本面继续下行，特别地，房地产市场继续沉在底部、没有起色，美国财政悬崖问题没有有效解决，联储也有可能推出QE，来对冲经济下行风险。
美国经济基本面状况：需求面，消费走缓，房地产市场仍然虚弱，出口增速持续回落；供给面：订单回落，生产有所放缓。
消费：5月以来美国消费者信心有所下降；消费者信心的下降影响了消费支出的变化；从消费结构上看，扣除汽车的消费无论是从绝对量还是增速都有所放缓，5月同比增速4.3%，较前几个月明显放缓，环比连续两个月回落；汽车消费5月也明显回落，5月销量1373万辆，为今年来最低。
住宅市场：一方面，近期住宅信贷的拖欠率和坏账率有所上升，分别为10.2%和1.4%，这抑制了银行住宅信贷的意愿，近期房地产信贷净投放量也有所回落；另一方面，次贷危机以来受止赎影响，短期，美国住宅市场供给总体较为充裕，也即需求较为明显不足；最后，新建单户住宅销售量仍在底部、增速也有所放缓，房价指数也没有较为明显改善，总体上，房地产市场仍处于“筑底阶段”。
投资建议：我们仍然维持三季度乐观的判断，主要动力在于中国再脱钩的努力，但催化剂可能需要等待7月全球流动性的多重奏再度响起。
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