西班牙银行终获救助 下调美二季度GDP增速至1.7% |
| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 14:56 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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6月8日，避险情绪略降，美国微涨而欧洲大多下跌，而西班牙股市大涨而国债收益率上升至6.22%，因西班牙救助缓解危机但加重政府债务负担。
6月9日，欧元集团宣布将为西班牙提供最高1000亿欧元的救助资金，推动西班牙银行重组。5月以来，西班牙形势恶化，由于房地产泡沫导致的银行坏账率持续攀升，一、二级市场的融资成本均在6%以上，预计银行重组资金缺口至少为400亿欧元，单是救助班基亚银行即需新增资金190亿欧元。此次对西班牙的救助和此前救助希腊、爱尔兰和葡萄牙最大的不同点在于：（1）
这是由欧元集团单独提供给金融实体的援助，而非“三驾马车”联合提供给国家政府的协议贷款，并未附加经济改革和财政条款，贷款的对价条件更宽松，IMF只提供支持，该协议不会过多干涉西班牙政府的经济政策；（2）资金不直接提供给西班牙政府，而是贷款给其下属的银行有序重组基金（FROB），只公布资金规模上限为1000亿欧元，具体数额根据本月公布的银行审计报告而定，最终作为公共债务进行偿还，体现了金融援助的针对性和灵活性，避免一刀切，有利于推进那些有资金需求的银行的资本重组进程，而不至于给各银行造成过大负担。我们认为，这次救助有利于缓解西班牙银行因坏账、挤兑带来的流动性风险，挽救脆弱的西班牙银行及其信誉，同时稳定西班牙的金融市场，促进西班牙经济逐步复苏，负面影响在于加重了欧盟资金压力和西班牙债务负担，无法阻止银行去杠杆的趋势。
我们下调美国二季度的GDP环比增速至1.7%，主要因为越来越多的证据显示，美国二季度实际出口增速下降，且就业形势恶化，耐用品消费不振。美国4月贸易逆差虽然环比下降-4.9%，但仍高于预期，主要是对中国的赤字增加14.8%，预计二季度净出口对GDP仍为负贡献。（1）实际出口疲软，环比下滑-0.8%，同比增速仅4.1%，远低于去年14.2%的出口增速，商品出口降幅大于服务出口，其中资本品下滑最快。值得注意的是，美国对中国的逆差大幅上升，贡献了4月赤字增量的64%，因为对华出口大幅减少-14%至85亿美元，而进口又增加5%至330亿美元。而从前4个月的增速来看，美国对中国的出口同比仅增4.3%，势头明显弱于前几年。这说明中国对美国的依赖减少，而出口优势更加明显，有助缓解中国对欧洲等其他区域的出口下滑。
美国4月批发商的销量和库存均呈加速增长，对第二季度美国GDP有正面贡献。（1）从销量来看，批发销量环比增长1.1%，94%的增量来自于非耐用品，特别是石油，近期销量加速。（2）从库存来看，批发库存环比增长0.6%，主要是耐用品库存增加1.1%，被非耐用品减少-0.1%抵消了0.7%。库存增加最多的是机械，环比分别增长2.4%，库销比达到2.36%，为各类中最高；其次是汽车。总体来看，批发商库存上升，带动企业库存增加，对于二季度GDP的贡献增加，能抵消净出口对GDP的拖累，但预计二季度就业形势恶化，导致消费和投资增速放缓，政府消费和投资的贡献仍为负，因此，我们将美国二季度GDP增速从1.9%下调至1.7%，2012年GDP增速预计为2%。
关注：6月14日美国5月CPI
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