| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 14:19 |
作者： |
周炳林 |
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利率市场化将从一开始就冲击银行业
利率市场化是银行的毒药，将从一开始就冲击银行业，这一点须明确，不可因一些似是而非逻辑而有任何幻想，冲击有二：高息揽存，竞争放贷，利差由此收窄，银行盈利下降或亏损，行业洗牌；在资金成本的压力下，银行将更偏好高风险高收益资产，进而影响到资产质量。从存款端看，我国管制存款利率上限而无下限约束，目前均衡存款利率早已高于基准，任何期限存款利率均以基准即上限拟定，长短期理财产品收益率通过创新规避管制愈演愈烈，由此，市场化后存款利率特别是短活期利率必然大幅上升；从贷款端看，我国对贷款利率仅有下限而无上限约束，当前贷款加权平均利率高于基准，很大部分贷款利率已事实市场化，但考虑贷款适用利率是一个由高到低的组合，目前有30%贷款按照基准发放，由此，市场化短-中-长期，贷款利率将微降-下降-企稳。
港元与中国境内美元利率市场化案例参考意义不大
有研究认为中国利率市场化后，存贷利差会先扩大而再缩小，总体冲击不大。
我们认为上述情景不成立。上述情景的依据是港元、中国银行业美元存贷业务的案例，我们认为该类案例是小国局部模型，无论是联系汇率制度下的港元还是中国境内的美元存贷款，均是国际美元大市场的一个小部分，由于美元大市场利率已市场化，加上彼时联储引导美元利率不断往下，大美元市场资金供给极其充裕，由此未发生典型的高息揽存现象，这是冲击不大的关键。
人民币利率市场适用的是大国独立模型，美日韩案例可资借鉴
人民币利率市场适用的是大国独立模型，人民币大市场就在中国。目前存款稀缺，争夺存款现象层出不穷，利率不均衡显而易见。贷款上，即时效应是30%按照基准发放的存在下调的可能，即使70%上浮部分不动，加权贷款利率亦往下；中长期随着经济增速放缓，企业ROIC下降，利率进一步下走也是可预期的，由此息差缩窄并无疑义。.大国独立模型.可参考的国际经验是美国、日本、韩国案例，这些国家利率市场化初期均会导致净息差下降10-20%。
利率市场化是实体经济的美餐，将降低运行负担
利率市场化本质是一种重大的分配改革，是国民经济增加值在金融与实体间的重新分配，在影响银行效益的同时，它将降低实体经济的运行负担：（1）资信优良的大企业对银行谈判能力增强，存款将获得更高收益，贷款成本更低；（2）
小企业也将受益，在利差保护的温室中，银行资金成本低廉，发放较安全的贷款即可旱涝保收，无动力认真研究开展高收益业务，一旦银行负债成本升高，必然要寻找高收益资产匹配，小企业有望获得更多银行资金供给，虽在银行内部利率排序中，这部分贷款利率可能最高，但却低于目前民间借贷利率。
中国利率市场化可能会采取的路径
中国利率市场化已走过15年历程。部分领域市场化改革已完成，放开人民币贷款利率下限和存款利率上限是未来的核心，其中小额短活期存款利率上限更是改革最终完成的标志。参照国际经验，我国将在较快的时间内扩大直至取消贷款利率下限，而存款利率采取先长期大额，后短期小额的原则渐次进行。
中国利率市场化改革的推进具有内生性
目前中国理财创新产品涌现，从市场化推进阶段上，中国正类似于美国NOW账户（提高活期利率的创新手段）快速发展的倒逼阶段。如上所述，银行可能是改革推进中受损最大、阻力最大的利益群体，然而存款流失、金融脱媒也从规模角度威胁银行生存，由此利率市场化一定程度上也内生于银行内部及银行与其他金融机构的竞争。从美国看，各种对活期存款的高息揽存手段多由银行发明，因此我们认为不仅改革仍会推进，而且具有不可阻挡的内生性。
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