| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月11日 14:13 |
作者： |
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事件：
近日欧洲央行发布相关国家4月金融数据，西班牙金融机构居民存款环比减少408亿。此前，国内发布的数据显示，4月金融机构人民币存款84.2万亿，环比减少4656亿。
观点：
1．相同的原因：与资金外流直接相关——西班牙与希腊情形
根据欧洲央行的数据，4月西班牙金融机构债务规模环比下降473亿欧元，这主要由企业和个人存款减少408亿所致。在希腊危机演变、希腊退出欧元区风险增大的背景下，市场将目光转向西班牙，此前发生在希腊的银行挤提4月份在西班牙上演。
2．不同的原因：统计口径与理财规模——中国4月存款下降有别于西班牙和希腊的方面
根据央行发布的数据，4月金融机构人民币存款84.2万亿，环比减少4656亿；外汇占款25.6万亿，环比下降605亿。
由于4月份外汇占款下降了605亿，大体来看，有两方面因素导致这一现象：1）资金外流，这可以从NDF走势等间接印证：2）资金没有流出境外，而是由人民币存款转为外汇存款，这可以从近来外汇存款增长得到佐证。在人民币存款转为外汇存款后，由于外汇在境内无法直接使用，其效果还是等于基础货币下降以及银行资金使用受到制约（用于境外的情况不在此列）。
3．预计2季度趋势不改
虽然各国5月份的数据尚未发布，从5月以来德国国债收益率急剧下跌（甚至为负）以及有关挤提存款的新闻来看，大致可以判断西班牙等国的存款在5月份继续流失。由于目前的解决方案难以消除对西班牙等国银行体系安全性的担心，预计6月份这势头仍将持续。
4．政策含义：资金注入/流动性释放
由于原因不同，应对存款流失的政策方案也存在较大差异。西班牙、希腊等国的存款流失本质源于债务问题积重难返导致的信心危机，相关国家政府和央行自身难以较好地解决这一问题，只能取决于国际社会的救助方案，这将涉及外部资金的注入。中国的资金外流（如果确实存在），既非存款流失的主要原因，且资金外流本身也非出于对中国经济缺乏信心。由于中国的存款准备金率依旧处于较高水平，降准完全可以对冲资金外流对基础货币和信贷的影响（至于信贷需求是另外一个层面的问题）。
因此，国内货币政策在稳健的基调下，将继续趋于宽松。预计年内应该还有2次降准。且外围不稳定进一步强化降息必要性和紧迫性。
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