| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年06月04日 14:48 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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上周五，避险情绪上升，风险资产遭大幅抛售，欧美股市下跌2%左右，石油暴跌3%以上；避险资产继续受到追捧，黄金也大涨4%，因4月美国非农就业数据和全球制造业PMI均低于预期，推动QE3预期升温。
5月，全球制造业PMI从4月的51.4降至50.6，低于去年12月的水平，下滑幅度创一年新高，说明全球制造业扩张明显减速，且接近萎缩的边缘。尽管全球制造业已连续6个月扩张，但速度已经减缓。（1）从区域来看，此次下滑，拖累最大的是美国，生产和出口扩张速度大幅放缓，价格下降；其次是欧洲和中国。降幅最大的是英国，达-9.1%，从小幅扩张到大幅收缩，英法德西乃至欧元区均加速萎缩至近三年新低，但意、希、爱萎缩速度反而放慢，体现了欧债危机对制造业的拖累已从边缘国家蔓延至核心国家。（2）分项来看，产出从53.1下滑至51，降幅最大；新订单增速放缓，主要是出现今年来首次新出口订单的下滑，集中在欧洲、美国、中国和日本；投入品价格不再上升，成本推动型通胀压力大幅减弱，主要受益于5月大宗商品的大跌；亮点在于就业略有增加，主要是日本出现了四年半以来最大的就业指数涨幅，抵消了欧元区、中国和英国裁员的拖累。
美国5月非农就业仅增长6.9万人，证实就业下滑、经济下行的趋势，加大了今年6月20日宣布QE3的概率至70%。就业疲软已延续三个月，之前两个月新增就业均下调，4月数据更是从11.5万人大幅下修至7.7万人，连续两月低于我们预期，也大幅低于市场预期的15万人。继4月实际失业率不再下降，5月名义失业率更是上升至8.2%，验证了我们对美国就业市场3月以来恶化的判断。这是美联储不能容忍的，加上4月通胀加速下滑至2.3%，接近美联储2%的目标值，这对于QE3来说，乃万事俱备，只欠东风。继今年4月议息会议支持进一步刺激的美联储成员增多以来，预计今年6月20日美联储议息会议面临两个选择，一是延长现行的OT2操作，但截至5月底，美联储账户上的短期国债仅184亿美元，操作空间较小；二是实施新一轮量化宽松政策，即QE3，以促进就业增长和经济复苏，也减轻欧债危机的传染和年底“财政悬崖”的负面影响。
英国于6月推行进一步量化宽松政策的概率也有所上升。主要因为英国经济近期下滑明显，且受到减赤的制约，实施增税等财政政策的阻力较大，加上刚公布的制造业数据出现大幅下滑，对英国本已疲软的经济造成下行压力。而大宗商品下跌带来的通胀压力缓解也为量化宽松奠定了基础
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