| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月04日 14:24 |
作者： |
林鲁东;张海波 |
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近期投资者十分关注发改委项目审批的情况，本周我们估算了4、5月份发改委项目审批的金额和行业分布情况，并进行简单对比。
一、发改委审批了哪些项目？
4月份，发改委审批项目投资总额约1100亿元，其中一般项目投资98亿，清洁发展机制项目投资约1000亿，占比接近90%。审批项目特点是数量多，规模小。
5月份，审批项目投资总额增加到2240亿元，其中一般项目投资约1800亿元，占比超过80%，清洁发展机制项目投资约400亿元，占比约18%。特点是数量少，规模大，一批重点和基建项目获批是投资总额上升的主要原因。
据此我们认为：1、重大项目和基建投资的审批确实正在加快；2、虽然当前政策不会重复4万亿，但投资，尤其是重大项目和基建投资，仍是短期对冲经济下行的主要手段。
二、利润下滑势头还没有扭转
上周公布的工业企业效益指标显示，4月工业企业利润累计同比下降1.6%，降幅比前3个月有所扩大。另一方面，从上市公司中报业绩预警来看，预增比例进一步下降，也预示非金融企业中报净利润增速降幅将进一步扩大。
在预期改善时期，实际盈利增速的下滑是次要的。
三、PMI显示部分企业毛利率可能率先改善
5月PMI环比下滑幅度与季节性基本持平。
新订单、积压订单等指标显示需求疲软，同时产成品指数大幅上升，可能使企业生产进一步放缓。
值得注意的是，购进价格指数环比地跌幅达10%，在量价齐跌阶段，成本导向性（产品价格相对稳定）和经营杠杆较低的行业毛利率可能率先回升。
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