| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月31日 14:39 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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2012年4月工业企业利润点评
事件：
2012年5月27日，国家统计发布2012年1-4月全国规模以上工业企业利润数据。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润14525亿元，同比下降1.6%。4月当月实现利润4076亿元，同比下降2.2%。
评论1、4月份企业盈利环比和同比均再次下滑，4月单月利润率也小幅回落，但是总体来看，成本下降引致的毛利率改善依然受到需求端抑制，需求未见底前盈利难以回升。PPI与PPIRM的差值虽然继续扩大，但是利润率环比改善幅度明显下降，说明成本引致毛利率改善的情况受到需求疲弱的影响，本期企业利润率继续小幅回升。
2、企业继续去库存，但需关注需求改善的可能性。结合工业企业产成品资金和应收账款的增速变化，我们认为目前工业企业仍处于去库存的阶段。当然，需要提示的是，与历史数据相比，从产成品资金指标来看，库存水平已进入较为合适的区间，如果受政策影响，总需求有所改善则不排除目前企业正面临从主动去库存向被动去库存转变的可能性。
3、展望未来1-2个季度，受库存调整影响，企业盈利总体下滑的趋势应该较为明确，但是同比增速走势可能会逐步企稳。因此，我们维持2012年全年工业企业利润累计同比增速大约15.3%的判断。
4、分行业来看，分行业来看，除农副食品加工和黑色金属冶炼加工外，其他行业利润增速均出现不同幅度下滑。
5、结合企业利润数据的变化，我们认为政策会展现更为宽松的一面，稳增长特别是发挥重大基建项目对就业的驱动力将是短期政策的重心。
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