| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月16日 14:17 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
| |
总体判断：
隔夜，全球风险资产继续下跌，欧美股市跌幅超过1%，油价跌至近5个月新低，欧元跌至4个月新低，西班牙10年期国债突破6.2%；避险资产受到追捧，美元连涨11天，英镑全线上涨，但黄金触及年内新低，因市场动荡时，投资者更倾向于美元，而非黄金。主要因为希腊恐将步入无政府状态，而且反对紧缩政党上台的概率增大，导致市场对希腊退出欧元区的担忧上升，加之欧元区3月工业生产萎缩超预期，预示欧洲衰退加剧。
希腊组阁基本无望，不得不进行第二轮选举，7月前可能处入无政府状态，无法通过紧缩法案，加上反对紧缩的政党得票率上升，增加了希腊退出欧元区的概率。希腊形势岌岌可危，不仅欧洲政治风险加剧，银行也负债累累。
不过，我们认为，尽管左翼联盟目前的口号非常激进，以赢得厌倦紧缩的民众选票，最终组成联合政府后，不得不考虑违约、退出欧元区的后果和民意，最终以适度减轻紧缩为代价获得救助，希腊留在欧元区仍是大概率事件。
14日举行的欧元区财长会议也验证了这一观点。除了再次确认财政契约作为欧元区解决债务危机的主要方式，各国的承诺不容动摇，驳斥了关于希腊离开欧元区的“宣传和无稽之谈”，但告诫希腊必须尊重救助协议，暗示如形势恶化，不会排除讨论延长希腊达到目标的期限。这意味着，欧盟可能做出让步，在希腊组成政府、履行救助协议的前提下，适当降低救助的约束性条件，或允许例外情形。欧元区财长们认为，在财政整顿与增长政策并无矛盾之处，两者可以相互促进，应该同时推行；但财政整顿应该“有利于增长”，集中于投资、革新和“倾向增长的项目”。这为修改财政协议奠定了基础。
正如我们预期，西班牙形势继续恶化，政府要求银行为房地产贷款增加拨备300亿欧元，造成信贷紧缩加剧，短期欧洲经济的下行风险加大。房地产抵押贷款等问题贷款与相关损失可能仍呈增加之势，西班牙银行进一步紧缩信贷，使本已脆弱的欧洲金融市场和经济雪上加霜。
欧洲银行紧缩仍是欧洲经济最大的桎梏。欧洲银行业4月以来从资本市场筹集的资金锐减，一方面因为欧洲银行主要从两轮LTRO和欧央行借款获得大量低成本贷款；另一方面，融资环境恶化，银行持续去杠杆。这验证了自去年9月以来，欧洲危机处于银行业危机的阶段，银行惜贷成为影响欧洲经济最大的障碍。
从欧洲经济来看，欧元区3月工业生产环比收缩-0.3%，远低于0.4%的预期和2月0.8%的涨幅，这与我们对欧元区一季度就已陷入衰退的判断是一致的。工业生产同比收缩幅度高达-2.2%，降幅再创两年多新高。1、造成收缩的主要原因在于欧元区能源生产环比大幅减少-8.5%，耐用消费品生产也萎缩-0.2%；资本品和中间品的生产尚增长较快。2、从各国来看，拖累最大的是荷兰，环比萎缩-9%，同比数据中萎缩最大的是卢森堡（-11.3%）、希腊（-8.5%）和西班牙（-7.5%），而欧盟中非欧元区的国家相对增长较快，带动欧盟工业生产环比增长0.4%。值得注意的是，德国经济2月至今仍保持强劲势头。同比来看，欧盟工业生产一季度整体萎缩，根据工业生产与GDP的简单对应关系，预示着欧盟和欧元区一季度GDP分别将萎缩-0.5%和-0.6%。但考虑到2月欧盟的贸易顺差，我们预计欧盟今年一季度将萎缩-0.2%。
关注：5月15日欧元区第一季度GDP
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
