| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:54 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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隔夜，全球风险资产连续四天下跌，避险资产美、德、英国债受追捧，一度创历史新低，而西班牙10年期国债突破6%，因希腊获票前两名的政党均组阁失败，市场对希腊退出欧元区的担忧上升，且西班牙第三大银行国有化或拉开西班牙银行整顿的序幕。油价连跌6天，触发中国下调成品油价格。
希腊政局动荡加剧，虽然获得42亿欧元救助，但可能陷入无政府状态、资金枯竭的窘境，增加了希腊退出欧元区的概率。票数排名前两名的政党均宣布组阁失败，因对国内是否继续紧缩的意见难以调和，组建联合政府的重任交给希腊前财长韦尼泽洛斯（Venizelos）领导的社会主义运动党（PASOK）。
他将与排名第二的左翼联盟Syriza党领袖Tsipras谈判，若失败将被迫放弃组阁权，而由总统来试图组织联合政府，成功的概率均较低。那么，无政府状态可能一直持续到6月17日的希腊议会再次选举。但鉴于希腊选民短期内很难改变倾向，政治僵局将难以打破，最终只能由政党间相互妥协，形成联合政府来解决。而最终形成的联合政府对于紧缩的态度决定希腊能否获得进一步救助、以及在欧元区的去留问题。
我们不能忽视希腊退出这一“黑天鹅事件”对全球市场的冲击。如果希腊退出欧元区，可能引发希腊新货币大幅贬值、债务违约、企业和银行破产、全球金融体系动荡的恶果，虽然长期能改善希腊的出口进而帮助希腊恢复竞争力，但短期冲击可能令希腊经济大幅萎缩。从三驾马车和欧盟的态度来看，EFSF决定10日发放42亿欧元贷款、而暂停10亿欧元，声称视希腊的融资需求而定，实则作为要求希腊紧缩的砝码，否则暂停所有救助；而德国官员称，愿意希腊留在欧元区，但取决于希腊，不能强迫。因此，我们认为，短期内希腊退出欧元区的概率增大，由大选前的10%升至30%。
正如我们昨日预期，西班牙将其第三大银行Bankia国有化，近期可能再次整顿银行业，对金融市场造成动荡。西班牙央行将购买将近45亿欧元的可转债，成为Bankia母公司的最大股东，以避免其因房地产方面的不良贷款而遭挤兑或破产。因西班牙银行的坏账率不断攀升，2月已达18年新高8.2%，所以西班牙政府今年2月要求国内银行为房地产贷款拨备540亿欧元，近期可能再次增加拨备300亿欧元；而从资金状况来看，即使两轮LTRO后，西班牙银行净借款约1100亿欧元，但为了计提拨备和购买本国国债，所剩仅800亿欧元，增加拨备将令其雪上加霜。因此，西班牙10年期国债收益率再度突破6%，五年期CDS也创新高达516基点，股市暴跌2.8%至9年新低。预计新的银行整顿计划将令西班牙金融市场继续承压。
关注：5月10日希腊议会第三次组阁、英国议息会议5月11日美国4月PPI环比（前期：0.0%，预期：0.0%）
5月15日美国4月CPI环比（前期：0.3%，预期：0.2%）
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