| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 14:32 |
作者： |
李云洁 |
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大选扰动，数据乏力，债券拍卖恶化三大要素显示欧债余波再起
法国新政府或拖累财政联盟建立。法国在财政紧缩问题上“倒戈”的或让德国对希腊第二轮救援贷款审核变强硬，希腊乃至欧元担忧再起.我们认为竞选承诺难敌现实，奥朗德上台后政策难有大变化。若欧债升级，对法国的冲击要远大于德国，而且其主张的就业政策不能改善经济反而降低法国竞争力
希腊大选不利危机进程。希腊作为被救援国，若不能落实赤字消减计划，救援协议将失效，希腊和欧元都将面临崩溃的风险。按目前计票统计预测，支持紧缩财政以换取欧盟救援的两大政党仅获得149席，低于151席的绝对多数要求
虽然希腊大选令人失望会使得欧债危机复燃，但不会恶化到去年4季度时的程度。希腊政府基本预算为赤字，依赖欧盟救援维持政府运作，一旦失去救援，对希腊民众的直接冲击比减赤更大。另外，若真如激进左派联盟竞选纲领所言，废弃所有紧缩协议，希腊将陷入更深的财政危机。在面临这种悲剧时，“救援派”将争取到中立派的支持从而兑现减赤承诺。因此希腊大选结果虽然令人失望，但不会真的导致谈判破裂和欧元崩溃.近期美国经济数据低于预期，拍卖收益率上升导致欧债外部环境恶化，增加了政治不稳对市场情绪冲击的力度
市场倒逼政府妥协，危机不致升级
过去两年的经验多次表明，一旦危机升级，政府就会退让，然后危机平息。预计未来一个月市场下跌、收益率攀升会导致法国和希腊政府转而支持紧缩财政，德国也将兑现对希腊的救援承诺甚至同意将欧盟救援贷款总规模提升至1万亿欧元。同时欧洲央行也将重启LTRO甚至减息
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