| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月27日 14:57 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
中国人民银行4月14日发布公告称，自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。
国家外汇管理局4月16日发出通知称，对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理。在现有结售汇综合头寸上下限管理的基础上，将下限下调至零以下。
评论：
第一，回顾05年以来汇改前后的货币政策，我们发现汇改后央行货币政策的空间扩大、政策工具选择拓宽、货币政策独立性提高。
第二，三元悖论逻辑下，当资本项目存在管制时，央行就必须在人民币汇率的稳定和政策独立性之间做出权衡。随着中国经济的成长，我们已经开始逐步摆脱了经济追赶者的角色，这意味着我国货币政策独立性的要求将会不断提高，不能再随核心国家货币政策起舞；另一方面，经济潜在增速的下降意味着通胀压力更易浮现，央行政策目标中控制物价水平的权重将不断上升。所以，两方面因素决定了今后央行将更偏重于保证足够内部政策空间以维持价格水平的稳定。那么在资本项目尚未开放的当下，人民币外部价格波动逐步放大则是三元悖论下的题中之义。
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