| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月27日 13:59 |
作者： |
李慧勇;张承启 |
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一季度企业贷款增量主要来自短期贷款和票据融资，中长期贷款增加6282亿元，同比下降约30%。短期贷款和票据融资上升，中长期贷款偏弱，表明当前企业投资意愿不足；同时，也和短期贷款资金成本较低，企业借短偿长，以及满足短期流动资金的需求有关。
企业疲弱的投资需求也从贷款用途数据得到印证。一季度固定资产贷款增加6496亿元，同比下降24.3%。
国家采取的金融支持实体经济，降低小微企业融资门槛的政策见效显著，3月末，小微企业余额同比增长20.5%，预计随着支持小微企业政策的延续，对小微企业贷款增速还将保持较高增长的趋势。
工业中长期贷款增速放缓，其中轻工业贷款增速呈现回升；服务业贷款增速持续回落，服务业中水利、环境和公共设施管理业等基础设施建设贷款增速较低。
我们认为随着国家加大投资力度，基础设施贷款增速将回升，同时对机械设备、钢材等工业产品需求随之回升，届时重工业贷款也将显著回升。
我们认为与总量相比，未来更值得关注的信贷结构，应特别关注作为投资意愿指标的企业中长期贷款增长情况。当前短期贷款和票据融资占比过高主要体现经济增速缓慢下滑，企业盈利能力下降，企业投资意愿不足的情况。为了稳定投资以稳定经济，我们预计国家将通过加大实施和开工保障性住房、高铁、电网、水利等投资来弥补私人投资的不足，这将带动中长期贷款的增长。我们除了观测项目开工和施工情况之外，也可以通过观察贷款结构的变化来对投资形势做出判断。
回顾2008年，在4万亿措施出台前，新增贷款同比增速逐月下滑到接近14%，其中中长期贷款占比比较稳定，全年2月份到8月份占比都在50%附近；在货币放松之后，新增贷款总量迅速提升，但最初几个月，主要新增贷款类型是短期贷款与票据融资。在过了几个月政府项目开始实施之后，一方面是政府投资的需要，另一方面是受政府拉动的私人投资的带动，中长期贷款比例才开始上升。
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