| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月26日 15:53 |
作者： |
李慧勇;孟祥娟 |
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结论或者投资建议：
4月将呈现通胀回落、工业增加值增速和投资增速回落，出口增速反弹的格局。CPI预计为3.5%，食品和非食品价格涨幅分别为7.4%和1.7%。3月工业增加值反弹主要受轻工业带动，但考虑到4月消费仍比较疲软，预计工业增加值增速回落至11.6%。受制造业和房地产投资回落的影响，4月份投资增速预计回落至20.1%。受欧盟以及新兴经济体复苏乏力、美国和日本经济相对较好的结构性影响，4月份我国出口增速预计为10.7%。4月信贷投放量预计为7500亿元，受外汇占款新增量较低的影响，M2增速预计回落至13.3%。经济的下滑进一步推动政策放松，国家将通过加大政府支出、放松信贷、加大十二五重点项目的开工建设来稳定经济增长。
原因及逻辑：
4月份CPI预计为3.5%，食品和非食品价格分别上涨7.4%和1.7%。从商务部监测数据看，农产品价格指数环比回落，由此预计4月食品价格环比为-0.5%。从具体品种看，除了食用油和粮食价格分别环比上涨0.6%和0.1%外，蔬菜、肉类、鸡蛋等均呈现环比回落的走势，其中蔬菜和肉类价格分别环比下降13.6%和2%。4月份油价、CRB指数继续环比回落，商务部监测的主要生产资料价格指数环比上涨，但回升幅度低于上月，考虑到非食品价格受到调价影响，预计非食品价格环比上涨0.3%，同比为1.7%。PPI环比预计为0.5%，同比为-0.3%。
4月份工业增加值增速回落至11.6%。3月份工业增加值增速反弹至11.9%，主要是受到轻工业的带动。考虑到消费目前仍维持相对疲弱的走势，预计轻工业的反弹不能持续，因此预计4月工业增加值增速将再次回落，预计为11.6%。
预计4月份投资回落至20.1%。工业企业还处于去库存阶段，制造业投资将继续下行；而房地产投资也将继续下行，当前房地产市场的高库存，必然导致房地产开发商缩减开工，带动投资增速下行；受财政政策的支持，基础设施投资增速预计继续反弹。
4月份出口和进口增速预计分别为10.7%和13.9%。受欧盟以及新兴经济体复苏乏力、美国和日本经济相对较好的结构性影响，4月份我国出口增速预计为10.7%。进口增速预计为13.9%，4月份将呈现79.5亿美元的贸易顺差。
预计4月份信贷投放量为7500亿元，比去年同期多增104亿元，而4月份NDF再现贬值预期，预计外汇占款将维持低位，加之4月份为财政存款的集中上缴期，因此预计M2增速小幅回落至13.3%。
我们在《号角已吹响，可以更积极-对当前宏观形势的基本看法》中，明确提出：1季度GDP增速低于预期，提早触动了此前提出的见8保7.5的机制。
从整理的资料看，政策已经在预调微调，以实现稳增长。4月份经济的进一步下滑将推动政策放松，后期国家将通过加大政府支出、放松信贷、加大十二五重点项目的开工建设来稳定经济增长。集短期保增长和中长期转型于一体的水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房、中西部等8大领域最为受益。
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