| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年04月16日 14:45 |
作者： |
李慧勇 |
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此次央行出台人民币兑美元波动幅度增大的文件符合我们预期。我们曾在《增长目标下调，关注2012年10大突破——2012年政府工作报告解读》和《从减法到加法——2012年春季宏观报告(PPT)》指出，今年汇率改革的重点是增强人民币汇率双向浮动弹性，让人民币汇率处于合理均衡水平，进一步为市场主体提供更多的汇率避险工具，从而实现资金均衡地跨境流进、流出我国。
人民币汇率波动幅度增大有助于让人民币汇率真正由市场供求来决定，打开了人民币进一步国际化的时间窗口，迎来人民币市场改革新局面。人民币汇率改革是一个循序渐进且稳健推进的过程，扩大汇率波动幅度，一方面考虑了资本流动对当前中国经济增速放缓可能带来进一步过大冲击的影响；另一方面，借助汇率波幅扩大的契机，推进资本项目开放，为人民币加快市场化改革进程做铺垫。
当前人民币汇率已接近均衡水平，增强人民币的汇率弹性和灵活性有助于弱化人民币单边升值预期，预计未来人民币的双向波动将会成为市场常态。2005年7月我国进行汇改后，人民币持续的单边升值预期吸引了大量“热钱”跨境流入我国，增大了我国实施货币政策的被动性。利用“汇率弹性”自身可以作为抑制“热钱”持续大规模流进、流出我国的有效工具。
短期内人民币处在贬值预期中。1季度GDP数据显示当前经济继续处于下行通道中，并且下行压力明显加大，使得市场加大了近期人民币的贬值预期。而美国QE3的推出悬而未决，西班牙债务问题再次使得欧债危机被市场强化，导致美元指数阶段性走强。这时扩大人民币兑美元波幅区间，可能会导致人民币贬值预期增强。
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