| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年04月13日 14:47 |
作者： |
丁安华;谢亚轩;赵文利 |
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1、美国经济：
在制造业扩张的推动下，预计2012年美国经济将维持弱势增长。在库存和消费周期的影响下，经济走势可能前低后高。
货币政策方面，近期好转的就业市场令联储暂时按兵不动，但是基于美国经济复苏依然缓慢的现实，某种形式的宽松政策仍然是政策选项。
预计美元中长期贬值趋势难以改变，近期支持美元走强的因素逐渐被市场消化，短期内美元指数预计在78.8至81.6范围内维持窄幅震荡的走势。
同时，轻微上调美国今年GDP增长率至2%。
2、欧洲经济：
欧央行再融资操作导致欧债危机暂时缓解，但是边缘经济体的经济前景依然不明朗，边缘经济体与主要经济体之间经济的分化将主导欧元区经济前景。我们预计2012年欧元区经济将现衰退，最低点出现在二季度，维持全年经济增长为-0.5%的判断。
欧债危机其实质是政治危机，财政政策与货币政策的不统一，加上欧洲各国高福利与经济竞争实力的不匹配是欧债危机的根本原因。因此，在这两个方面未见解决方案前，欧债警报都难言解除。
通胀压力制约下，欧洲央行的货币政策或将倾向正常化。
3、中国经济：
受库存调整和政策波动影响，2012年上半年中国经济继续趋势向下。
按照自上而下的逻辑和全球通胀全球同治的背景，预计通胀将逐季回落。
经验分析，中国经济底部的确立有赖于政策的放松。我们预计随着经济的进一步调整，宏观政策将展现更为宽松的一面，但以史为鉴，政策放松的力度和方向显然已明显受限，因此下半年经济将逐季改善，只是环比幅度有限。从中国经济的驱动力来看，投资还是第一位的。我们相信，随着需求调整的逐步展开，保增长的压力将会增大，而政策的落脚点必然还是投资，尤其是铁路（含城市轨道交通）、城市公用设施、水利、电力以及农村农业等领域。全年M2增速14%的目标无须担心，数量型政策工具仍然是首选，上半年预计最多降准一次。
从政策角度出发结合全球视角，下半年流动性将持续改善，但需要关注经济主体自身流动性偏好的变化。
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